本钢发债什么时候上市(30岁工薪阶层从每月千元起步)
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2023-11-23
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1. 本钢发债什么时候上市,30岁工薪阶层从每月千元起步?
现在很多人都很浮躁,低估了10年后能做什么,高估短期能做到的事情。
前段时间梯姐和一老友聊起“现代人的生活方式”这个话题,我这个平日里话不多的朋友竟跟打开话闸一样,“我在券商上班时认识一位股民大叔,他是一个极度自律,对生活有计划的人。就是这样不起眼的生活方式真的惊艳到我了,也对我的生活产生了很大的影响!”
大叔姓李,国企职工,比我父亲小6-7岁,不喜欢被叫李叔,习惯被称为老李。
券商的老式基层营业部通常有大户室,户室按照资金不同划分,资金量越高的户室环节越好,分别是10万级别,30万级别,50万级别和80万以上级别。
我刚到的时候老李在50万级别的户室混,到我离开的时候,已经混进了80万以上级别的VIP大户室。
和VIP大户室里的其它股民不一样,其它能进VIP户室的基本都是做生意的,或者是有“其它”大额经济来源的,只有老李是纯粹的工薪阶层,从97年入市之后,一路升级,各个级别的户室都混过,资金量一路水涨船高。
老李最擅长三件事,1,攒钱;2,炒股;3,各种理财。
和大家想象的不一样,大多数人觉得能通过炒股获得丰厚回报的人,一定是掌握了比较高深的理论或者是特殊的技巧,但是这些东西老李一样也不会,完全是靠笨办法和慢节奏积累的财富和资金。
认识老李的时候,正是我自己最颓的一个阶段,但是老李的生活细节,给了我很大启发和鼓励。
攒钱能从最普通的工薪阶层起步,通过投资和理财获得一笔比较可观的财富,老李的攒钱能力功不可没,他在攒钱方面并不是简单的省吃俭用,主要是靠合理的规划和严格的自律来实现的。
据老李自己说,他第一笔认认真真攒钱是从刚上班开始,那时候他就不喜欢挤电车,因为那个年代的电车在他们上下班的时间段超级拥挤,想买最新款的自行车骑着上下班。
但是那个年代普通工人的每个月工资只有不到100元左右,好的自行车却要几百元,而且那个年代的年轻人上班之后,成家之前,工资收入不是完全可以自己支配的,大部分年轻人的工资收入是有一半要上缴给家长的,老李也不例外。
所以要买自行车就要自己慢慢攒钱,结果老李攒了一年钱,一共就攒下不到50块钱,因为年轻人刚上班有收入,不太控制得住花钱的念头,和同事吃吃喝喝玩玩就把钱花完了。
于是老李改变套路,找了一个工资袋,把要买的自行车的价格写上去,然后每个月工资一到手,先存到袋子里一笔钱,然后写上存入多少钱,还差多少钱。
比如这样,
买自行车——350元整。
1月份:存入25元,还差325元;
2月份:存入25元,还差300元;
.........................................
(数字是假设的,老李给我讲过一次,但是具体数字我没记住,只记住了套路)
很快买自行车的钱就按照计划攒够了,自从买了自行车之后,老李对这种攒钱方式就上瘾了,工资收入越来越多,攒钱的原因也从买自行车变成处对象经费,变成子女教育经费,给父母预备的医疗经费等等;存钱的纸袋子也变成了存折,存折又变成银行卡。但是方式都一样,没张存折里夹着一张纸条,或者银行卡上贴着一张长纸条,先写上攒钱的目的和目标金额,然后每个月固定往对应的账户里存一点点钱,日积月累的积攒。
每个月的工资存完各种攒钱项目之后,看还剩多少钱在分配到每一天可供开销有多少,计算着花钱。如果有结余,在单独存到一个零存整取的账户里留着将来应急时用的。
也就是说,老李在攒钱这个事上,不是单纯的拼命压缩开支,而是先规划可能需要用钱的项目和预计需求的资金量,再算下这笔消费预计使用时间和当前间隔多久,然后算出这笔资金细化到每个月要积攒多少,做好计划之后就认真的执行,超额的消费尽量能省则省,不超额的情况下尽量过得舒服一点,也不用刻意去过度节俭。
炒股后来97年的时候,老李开始炒股。
据老李自己说,他上班时的工作是管理钢铁厂内部铁路的道口交通秩序,有点像调度,所以工作不是很忙,于是每天上班时间除了工作就是看各种单位订的报纸,从92年就开始看到报纸上有讲关于股票的内容,他就一直想买。但是那个年代,不是每个城市都有证券营业部,而且开户的门槛很高,最低的也要求有资金2万元以上。
到了97年,老李才知道我们这个城市也有证券营业部了,而且要求的开户资金门槛也存够了,于是老李开始开户炒股。
老李炒股十几年,交易过的股票一共不超过10只,因为他自己是钢铁厂的员工,所以只买钢铁类的股票,主要就是鞍钢股份,本钢板材,宝钢股份。
理由也很简单,别的行业不懂,所以干脆不买。
交易的模式也毫无技巧可言,就是看20日均线和60日均线。
股价从线下越过均线超过三天就买入,股价跌破均线超过三天就卖出;股价只运行在20日均线上方就少买,既在20日均线上,又在60日均线上方的话,就多买点。
另外,因为他是厂内运输部门的员工,还会根据厂内的运输情况和钢材价格来做决定,要是厂内运输繁忙,钢材价格也好,加上股价都在均线上,就仓位再重点;
如果厂内运输停滞,钢材价格低迷,加上股价都在均线下,就直接空仓等着。
那时候股票交易并不方便,不像我们现在拿出手机就能在APP里进行交易,要么通过电话下单,要么通过营业部现场下单;要看行情也没有现在这么方便,实时更新的行情只能去营业部的大屏幕或者炒股机上去看。
好在老李的工作只三班制的倒班上法,所以每到白天不上班的交易日,老李就在营业部呆着看股票。
老李炒股的特点就是简单和坚持,他的这套操作方式,我用历史回测算过,其实总胜率才65%左右,也就是说老李每交易10次里,盈利的次数只比亏损的次数要多出3次而已,但是这3.0的优势时间久了效果就让人惊艳了,而且他的操作方式尽量保证了亏损的次数里,损失金额都比较小,盈利的时候,盈利金额和比例都略高。
十多年的蚂蚁搬家式收益,加上中间牛市的爆发,把老李从一个普通散户,一路送进大户室。
保持对各类理财方式的兴趣我和老李接触最多的时候是2010年年底,老李已经开始做基金定投1年半了。做基金定投是因为这个东西天然就符合他的攒钱和投资习惯,那时候老李女儿刚上大学,女儿的大学学费和生活费老李早就在银行卡里攒够了,打算搞基金定投给女儿赞嫁妆。
他从2009年开始每个月买1000元的定投,后来升到1500元,最后升到2000元一个月。一直坚持到2016年,他女儿研究生毕业,这个账户定投了7年多,盈利颇丰。
不光是炒股和买基金,老李还一直研究各种低风险的理财品种。
最近这几次我回家的时候,偶尔会和老李他们这批在大户室里认识的股民一起吃饭聊天,去年开始老李已经不去银行买做定投了,而是直接在蚂蚁聚宝里做基金定投,各种理财平台的风险和收益水平老李基本都有点研究。
老李虽然不碰钢铁板块以外的股票,但是对于各种财经信息还是挺关注的,自己还订纸质的《中国证券报》,因为他觉得还是报纸上写的内容比网站和各种公众号里写的内容更有深度也能靠谱。
之前我在知乎上关注过一个问题,有人问一个月能攒下500块钱,问这笔钱怎么处理最划算,下面的答案打算都说这笔钱数目太小,干不了什么,建议题主去投资自己,提升自己,不要总想着攒钱,要想着学怎么能更赚钱。
其实,这个世界有多少人能不断的学习提升自己,不断的升职加薪创造更高的收入呢?
大多数人不过是守着一份比较安稳的工作过日子,很多单位和公司的升职加薪不是看能力,还要排资论辈,还要靠人脉关系。
所以,攒钱并不可笑,是不是要投资自己和提升自己也因人而异。
我刚毕业那会也相信“出名要趁早”,也期待抓住机会一朝翻身,但是那时候的现实并没有给我任何机会,所以一度觉得前途渺茫,可能就只能像父辈一样守住一份工资收入过日子了,加上那段时间股票上赚的钱在几个月时间里全亏了回去,感觉投资这条路可能也走不通了。
直到跟老李混熟之后,听他讲了他自己的各种经历,才发觉即使是最普通的工薪阶层,只要重视细节,坚持去做对的事,即使再笨的办法和再慢的过程,终究不会是一场空,即使不能跨越阶层,也总比身边同等收入的人过的好很多。
在后来所有的各种投资过程中,基本上是坚持一个绝对的原则,那就是不懂的完全不碰,虽然会花时间去研究目前还不懂的品种,但是在搞清楚之前,绝不贸然行动。
而且我从那时候起,也多了很多张银行卡和股票账户,每张银行卡和股票账户都有固定的用途和目标金额,每次有大的投资收益结算,或者收入的时候,都固定往卡里存钱或者在账户里做股票定投。
这些账户里的金额日益增长,给了我极大的满足感个安全感,我现在特别能理解老李当初攒钱时的那种成就感和喜悦。其实认真攒钱和龟速投资,有时候真的不像很多年轻人心目当中以为的那么刻板和无聊,反倒是有一种特别的有序感和奔头。
听完我这个朋友的故事,梯姐认识到坚持去做对的事,并且注重方式方法。
在我的认知当中,有理财意识是最为难得可贵的。20多岁的花样少女,正值青春年少。有太多的娱乐东西用到钱。 而一旦有了理财的概念,那么平时的花销也就会注意一些了。
毕竟,同样岁数的男孩女孩,对于金钱观的看法也大不相同。
对于很多初入社会的年轻人来说,如果有时间的话,还是放下那些宣扬消费主义,投资自我的公众号和成功学鸡汤,多拿计算器好好规划一下收入累计和资产增值的细节更有用,别嫌钱少,别嫌时间太久,高度自律和长远规划才能让人富足。关注微信公众号梯子教育,让金融学习变得更简单
2. 可转债可以无脑申购吗?
理论上任何投资产品都是有风险的,不存在可以无脑申购的无风险产品。
可转债是投资品,自然也存在风险。可转债现在被大家踊跃申购,好像都能赚钱,感觉没风险,其实有原因的。
一 ) 跟可转债的制度设计有关为减轻银行间接融资风险,国家如今越来越鼓励企业通过资本市场直接融资,在这个大的方向指引下,需要设计一个有赚钱效应的可转债申购市场。
这种制度设计跟打新股以及之前房地产牛市要摇号的套路是一样的。
过去几十年,A股打新股中签几乎人人赚钱,但像香港,欧美股市,新股申购其实是动不动就破发的,买新股亏钱是常事。
这当中的差异跟我们新股申购、可转债申购特有的制度导向有关。即要给参与上市公司融资的投资者甜头,只有营造出申购就有钱赚的心理效应,才能保证有资金需求的上市公司能顺利发出新股,发出债券,从而达到融资目的。
若参与申购者没了赚钱效应,那么新股根本无法发出去。可转债发行申购目前来看,基本也是循着这个赚钱效应套路来的。
而所有申购之后的风险,都是让后续的二级市场交易者承担。风险只是延后,并没有消失。至于后面谁承担风险,监管者就管不着了,投资者各凭本事。
因此,看起来可以无脑申购的可赚钱赚钱利器,主因是强大的国家意志,并不是它本身无风险。
二 ) 和牛市市场情绪有关现在几乎每一周都有大量可转债发行,刚好A股市场也处于牛市活跃期,这是发转债的良好契机。
但资本市场起起伏伏,若市场变熊,大量上市公司股价不稳定或者大幅下跌,可以预见,不论是可转债,还是新股,发行和申购都是会受影响。
历史上熊市新股破发也是有的。可转债利息低,吸引力主要在其可转股价值,市场若低迷,发行也是会受冲击的。
大家现在觉得可转债好赚钱,可以无脑申购,其实和目前资本市场处于牛市也是有一定关系的。
题主第二个问题,可转债有什么风险?
一) 企业自身风险可转债,顾名思义,它首先是一种债券,上市公司的可转债本质就是企业债券。只是这种债券在一定条件下,被赋予了转成股票的权利。
既然是债券,到期自然就要还钱。因此严谨的投资者申购买卖可转债会仔细了解债券信用评级,评级高的上市公司,相对来说,偿债能力,可持续经营的可能性就大,风险就低些。若一家上市公司都撑不到债券还钱那一天,这买卖风险就大了。
二) 交易风险可转债上市一段时间后,因为具备转股权利,债券走势会跟正股联动。正常情况下,可转债价格波动围绕转股价,与正股波动趋于一致,不应存在太大的转股溢价。
但在极端市场情绪或转债品种被某些资金操纵下,会出现转债价格远超其转股价值的情况,成了击鼓传花的投机品种。这种可转债,已经不能算正常投资了,就是赌博式的博弈,交易风险极大,投资者参与其中存在巨亏的可能。
我们来看最近一段时间疯狂暴涨的横河转债,横河转债2020年8月14日收盘价格427元,当前转股价9.13元,对应正股股价7.66元,转股溢价超过400%。不考虑转股价调整,正股需要涨到39块左右才能抹平转股溢价。投资者持有这样的品种,中长期看,就像脑袋上悬着达摩克里斯之剑,随时有被斩杀的可能。
三) 强赎风险许多可转债都有这个条款:可转债对应正股连续30交易日中至少有15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%,上市公司有权选择按债券面值加一定利息强赎回转债。
今年五月份,出了个泰晶转债强赎事件,成了大家讨论的热点。当时泰晶转债一度被炒高到三四百元高价,连续多日转债价格远超过转股价格130%。在上市公司发出强赎公告之后,投资者被迫亏钱转股,转债价格一日暴跌5成。投资者可谓亏损惨重。因此,市场上转债价格远超转股价时,一定要特别当心。不要随便参与高溢价转债品种。
总结:可转债并不是毫无风险,只是申购的风险被“顶层设计”迁移到二级市场去了。参与可转债投资,要谨慎理性,尊重常识,切不可盲目跟风投机。
喜欢得欢迎关注,点赞,评论哦!3. 你申购新股中过签吗?
今年我总中了五个新股,分别收益是:道通科技(22989元),中芯国际(30091元),海目星(9615元),三峰环境(6468元),华峰铝业(3612元)。
今年年打新总收益:
22989+30091+9615+6468+3612=72775元。
新股的确在今年的8月27日,一天中了两个新股,中签率100%,分别华峰铝业和海目星,以后再也没有中过了。中了这么多只新股还不够人家中一只收益那么多。[捂脸][捂脸][捂脸]
4. 对目前钢铁板块的分析?
◆钢铁行业发行主体信用风险分析
从行业基本面及行业微观财务情况看,钢铁行业依旧低迷,短期内全面复苏的概率较低。我们主要从钢铁行业发债主体的经营规模、产品种类、原材料供给情况、生产成本、区域竞争力和市场占有率、财务情况等几个方面对钢铁行业发债主体进行梳理,综合考察发债主体的信用风险。
综合企业的经营和财务情况,我们认为信用风险较小的发行主体有:宝钢股份、武钢集团、武钢股份、河钢集团、沙钢集团、首钢集团、首钢股份、兴澄特钢、新兴铸管。
钢铁行业发行主体信用风险分析
从行业基本面及行业微观财务情况看,钢铁行业依旧低迷,短期内全面复苏的概率较低。我们主要从钢铁行业发债主体的经营规模、产品种类、原材料供给情况、生产成本、区域竞争力和市场占有率、财务情况等几个方面对钢铁行业发债主体进行梳理,综合考察发债主体的信用风险。
◆经营规模和产品种类
经营规模是衡量钢铁企业抗风险能力的一个重要维度。企业生产规模越大,抵御行业周期性波动的能力就越强,在目前钢铁行业持续性低迷的情况下继续生存下去的可能性就越高。钢铁行业作为一个重资产行业,存在明显的规模效益,生产规模扩大有利于企业降低边际成本,增强成本控制能力,并且规模较大的企业有更多的资金和动力进行产品研发,提高产品技术水平。此外,钢铁企业在行业内和区域中的地位越高,得到优惠政策和地方政府支持的力度越大,同时融资能力也较强。我们主要从产能情况来衡量企业钢铁业务的规模(部分未披露产能情况的企业,则用产量数据代替)。
钢铁产品种类繁多,不同产品的附加值和市场供需情况具有很大差异。产品种类的多元化有利于企业满足不同行业客户的需求,降低单一产品价格和市场波动的风险。高端优质钢材产品的附加值较高,相对稀缺,竞争优势明显。企业高附加值优质钢材的占比越高,盈利能力越强。
按照产品大类划分,钢铁产品主要分为普钢和特钢。特钢发债企业主要有:兴澄钢铁、新兴铸管、西宁特钢、太钢不锈、东北特钢、天津钢管、邢台钢铁、新冶钢铁。从产品的毛利来看,特钢产品毛利显著高于普钢产品。普钢企业中高附加值产品占比较高的发债主体主要有:宝钢股份、武钢集团、沙钢集团、首钢集团、鞍山钢铁等。
◆原材料供给和生产成本
铁矿石成本约占钢铁生产成本的50%,铁矿石自给率的高低一方面关系到企业的生产成本,另一方面关系到生产的稳定性和产品质量。我国钢铁企业整体铁矿石自给率较低,大部分企业依靠外购且以进口为主。目前国内钢铁企业铁矿石自给率较高的企业主要有:鞍钢集团、鞍山钢铁、首钢集团、本钢集团、太钢集团、包钢集团、酒钢集团。但从目前的铁矿石价格情况来看,铁矿石自给率的高低与企业生产成本并非完全的正相关,由于国外铁矿石价格大幅下降,国外铁矿石平均价格低于国产矿石价格,且整体品质高于国内铁矿石,因此依赖于进口铁矿石的企业生产成本可能降低。除了原材料价格和自给率外,企业的区位条件对于运输成本也具有重要影响,由于水运的运输成本低于铁路和公路,因此靠近港口的企业具有明显的运输成本优势。此外,我国的钢铁企业以地方国有企业为主,大多数企业员工数量重大,人力成本较高。因此,人员负担轻,人均产出较高的企业具有明显的成本优势。
2015 年以来,铁矿石、焦煤、焦炭等原材料价格下降使得钢铁企业成本压力得到一定缓解,但同时钢材价格持续下跌的影响远大于原材料价格下跌的影响,部分企业出现了成本倒挂的现象,导致企业生产经营困难,经济效益持续下滑。
◆区域竞争力和市场占有率
特钢产品的附加值较高,运费占产品价格的比重较小,因而销售辐射范围较广,受区域经济的影响较小。普钢产品附加值相对较低,运费占产品价格的比重较高,产品的销售半径相对有限,因而企业所在区域的经济情况和区域内普钢企业的竞争格局对于企业的盈利情况具有较大影响。此外,对于铁矿石自给率较低且依赖进口的企业而言,地处东部沿海地区能够节省将进口铁矿石运往内陆的费用,降低运费成本。
从我国普钢企业的区域分布情况来看,华东地区钢铁企业较为密集,同时区域经济发达,沙钢、南钢、马钢、杭钢具有一定竞争关系;华北地区首钢和河钢形成竞争;东北地区鞍钢和本钢形成竞争;华中、中南地区武钢和安钢形成竞争;西北地区包钢具有较强竞争优势,柳钢在西南地区特别是广西地区竞争优势明显。
从产品市场竞争力和占有率来看,普钢行业龙头企业各具特色。宝钢股份在冷轧汽车板和超强钢领域市场占有率较高;武钢集团硅钢产品优势突出;鞍山钢铁铁道用钢材市场占有率较高;沙钢集团优质线材、锚链钢、大圆坯和碳结钢市场占有率处于行业前列;首钢集团管线钢、电工钢、家电板产品市场竞争力较强;马钢集团是全球最大的火车轮生产商;宝钢集团钢轨产品竞争力较强;山钢集团中厚板产品竞争力较强。
◆财务状况
财务情况我们主要关注企业的盈利情况、负债情况及偿债能力、流动性情况。盈利情况主要关注企业营业利润和利润总额是否出现亏损以及亏损幅度占净资产的比重;负债情况主要关注资产负债率、债务资本比率、刚性债务情况,偿债能力主要关注已获利息倍数以及EBITDA对债务的保障程度;流动性情况主要关注经营性净现金流、经营性净现金流对流动负债的覆盖情况以及货币资金等现金类资产对短期刚性债务的覆盖程度。
◆盈利情况
2015年,钢铁行业发债主体平均毛利率为2.55%,平均净利率为-9.32%,平均营业利润为-30.30亿元,71.74%的企业营业利润亏损, 68.89%的企业利润总额亏损。我们认为营业利润或利润总额亏损额占净资产10%以上的企业属于严重亏损。
◆负债情况和偿债能力
负债及偿债能力方面,我们主要关注企业的资产负债率、债务资本比率、总刚性债务情况、短期刚性债务压力以及已获利息倍数和EBITDA对债务的覆盖程度。2015年末,钢铁行业发债企业平均资产负债率为72.25%,债务资本比率为68.08%,短期刚性债务/总刚性债务的均值为73.19%,已获利息倍数为-0.92倍,全部债务/EBITDA平均值为-13.99倍。资产负债率高于80%、全部债务/EBITDA高于15倍或为负值的企业债务负担较重,利润对债务的覆盖能力较差。短期刚性债务占总刚性债务的比重高于70%则面临一定的短期刚性债务压力。
◆流动性情况
流动性方面,我们主要考察企业的经营性净现金流、经营性净现金流对流动负债的覆盖程度、货币资金对短期刚性债务的覆盖程度以及现金类资产对到期债务的覆盖程度。货币资金对短期刚性债务的覆盖程度直接决定了企业短期内的债务偿还能力,覆盖程度在30%以下的企业面临一定的短期偿债压力;货币资金对短期刚性债务覆盖程度较低,同时2015年经营性现金流为净流出,则说明企业经营获现能力较差,账面现金资产不足,存在较大的流动性压力。
◆小结
综合企业的经营和财务情况,我们认为信用风险较小的发行主体有:宝钢股份、武钢集团、武钢股份、河钢集团、沙钢集团、首钢集团、首钢股份、兴澄特钢、新兴铸管。
市场回顾
◆一级市场发行情况
发行综述:6月27日至7月1日,一级市场共发行82只新券,其中26只短期融资券、4只中期票据、5只企业债、36只公司债、11只定向工具,其中城投债9只,发行规模分别合计337亿、48亿、48亿、352亿、38亿,其中城投80亿,共计824亿。发行规模小幅回落,发行利率有所上升。从主体评级看,有22只AAA级、20只AA+级、32只AA级、2只AA-级、6只无评级。
◆银行间信用债运行情况
短融方面:短融收益率普遍下行。7月1日,普通AAA、AA+、AA和AA-级短融二级市场中债收益率分别为2.93%、3.25%、3.73%、5.60%,与6月24日相比,分别下行5bp、下行6bp、下行5bp、下行3bp。上周1年期政策性金融债(国开行)收益率下行9bp。
中票方面:3年期品种方面,7月1日,AAA、AA+、AA、AA-评级中票收益率分别在3.11%、3.43%、3.93%、5.80%,与6月24日相比,分别下行8bp、下行9bp、下行10bp、下行8bp;5年期品种方面,7月1日AAA、AA+、AA和AA-评级中票收益率分别在3.37%、3.75%、4.28%、6.13%,与6月24日相比,分别下行10bp、下行10bp、下行11bp、下行11bp。上周3年期政策性金融债(国开行)收益率下行10bp;5年期政策性金融债(国开行)收益率下行12bp。
城投债收益率普遍下行。从中债收益率上看,AAA级城投债,7月1日、1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分别在2.97%、3.15%、3.41%、3.71%、3.85%,与6月24日相比,分别下行7bp、下行8bp、下行9bp、下行6bp、下行4bp;从中债收益率上看,AA+级城投债,7月1日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分别在3.11%、3.29%、3.62%、3.97%、4.13%,与6月24日相比,分别下行8bp、下行10bp、下行7bp、下行7bp、下行7bp;从中债收益率上看,AA级城投债,7月1日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分别在3.28%、3.64%、4.00%、4.36%、4.57%,与6月24日相比,收益率分别下行8bp、下行11bp、下行5bp、下行7bp、下行8bp;从中债收益率上看,AA-级城投债,7月1日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分别在3.99%、4.45%、4.85%、5.38%、5.66%,与6月24日相比,分别下行7bp、下行7bp、下行13bp、下行7bp、下行5bp。
◆利差分析
期限利差涨跌互现。中短期票据方面,7月1日,AAA、AA+、AA、AA-评级5年中票与短融的期限利差分别是43bp、49bp、54bp、52bp,与6月24日相比,分别下行5bp、下行4bp、下行6bp、下行8bp。城投债方面,7月1日,AAA、AA+、AA、AA-评级5年期城投债与1年期城投债的期限利差分别是46bp、50bp、69bp、92bp,与6月24日相比,分别下行2bp、上行1bp、上行3bp、下行6bp。
评级利差涨跌互现。3年期中票方面,7月1日,AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差分别为32bp、82bp、269bp,与6月24日相比,分别下行1bp、下行2bp、持平。3年期城投债方面,7月1日,AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差分别为14bp、49bp、130bp,与6月24日相比,分别下行2bp、下行3bp、上行1bp。
跨品种利差涨跌互现。7月1日,3年期AAA、AA+、AA、AA-评级城投债与3年期AAA、AA+、AA、AA-评级中票的跨品种利差分别是4bp、-14bp、-29bp、-135bp,与6月24日相比,分别持平、下行1bp、下行1bp、上行1bp。
◆交易所高收益债
上周,交易所高收益债净价多数上行。13瑞水泥上行3.42%,12中桥债上行1.81%,12远洲控上行0.78%,12中孚债上行0.75%,12宁上陵上行0.29%。部分高收益债净价下行,12江泉债下行0.75%,12柳化债下行2.5%,13弘燃气下行8.58%,13陕东岭下行2.81%,12西资源下行1.79%。
评级调整回顾
上周共有54个发债主体评级发生调整。上调主体29例。
中国远洋控股股份有限公司主体评级维持AAA,评级展望由负面上调为稳定。
中国投融资担保股份有限公司主体评级由AA+上调为AAA。
中国泛海控股集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
长沙市轨道交通集团有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
岳阳市城市建设投资有限公司体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
宜宾市国有资产经营有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
新奥(中国)燃气投资有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
芜湖亚夏汽车股份有限公司主体评级维持AA-,评级展望由负面上调为稳定。
乌鲁木齐经济技术开发区建设投资开发有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
上海淀山湖新城发展有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
融信(福建)投资集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
南通城市建设集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
凌云工业股份有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
乐山市商业银行股份有限公司主体评级由AA-/稳定上调为AA/稳定。
昆山银桥控股集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
九江市城市建设投资有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
江西省水利投资集团有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
江苏省吴中经济技术发展总公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
济南市城市建设投资有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
淮南矿业集团有限责任公司主体评级维持AAA,评级展望由负面上调为稳定。
华南国际工业原料城(深圳)有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
湖州市交通投资集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
湖南省轻工盐业集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
海航集团有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
广西西江开发投资集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
广东省粤科金融集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
巢湖城市建设投资有限公司主体评级由AA/正面上调为AA+/稳定。
昌吉州国有资产投资经营有限责任公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
TCL集团股份有限公司主体评级由AA+/正面上调为AAA/稳定。
下调主体25例。
中联重科股份有限公司主体评级维持AAA,评级展望由稳定下调为负面。
郑州煤炭工业(集团)有限责任公司主体评级由AA+/负面下调为AA-/负面。
云南冶金集团股份有限公司主体评级由AA+/稳定下调为AA/稳定。
云南煤化工集团有限公司主体评级由BB下调为B。
永城煤电控股集团有限公司主体评级维持AA+,评级展望由稳定下调为负面。
湘电集团有限公司主体评级由AA/负面下调为AA-/负面。
西宁特殊钢股份有限公司主体评级由AA/负面下调为AA-/负面。
铁岭新城投资控股股份有限公司主体评级由AA/负面下调为AA-/稳定。
山西煤炭进出口集团有限公司主体评级由AA+/负面下调为AA/稳定。
盘山县国有资产经营有限公司主体评级由AA-/稳定下调为A+/稳定。
马鞍山钢铁股份有限公司主体评级维持AA+,评级展望由稳定下调为负面。
柳州化工股份有限公司主体评级由A+/稳定下调为BBB。
凌海市海兴资产投资运营有限公司主体评级由AA-/稳定下调为A+/稳定。
开滦(集团)有限责任公司主体评级由AAA/负面下调为AA+/稳定。
建平县鑫达城市建设投资有限责任公司主体评级由AA-/稳定下调为A+/稳定。
冀东发展集团有限责任公司主体评级由AA+/负面下调为AA/负面。
华西能源工业股份有限公司主体评级维持AA,评级展望由稳定下调为负面。
湖南有色金属集团控股有限公司主体评级由AA+/负面下调为AA/负面。
湖南华菱钢铁集团有限责任公司主体评级维持AA,评级展望由稳定下调为负面。
广西北部湾国际港务集团有限公司主体评级维持AA+,评级展望由稳定下调为负面。
甘肃省国有资产投资集团有限公司主体评级维持AAA,评级展望由稳定下调为负面。
大同煤矿集团有限责任公司主体评级维持AAA,评级展望由稳定下调为负面。
彬县煤炭有限责任公司主体评级维持AA,评级展望由稳定下调为负面。
本钢板材股份有限公司主体评级维持AA+,评级展望由稳定下调为负面。
保定国家高新技术产业开发区发展有限公司主体评级由AA/稳定下调为AA-/稳定。
来源:新世界评级
目前我国钢铁行业产能过剩严重,下游需求不振,我国钢铁企业持续处于微利运营状态,并于2015年出现大面积亏损,短期内经营环境较难获得实质性改善。2016年,随着去产能等政策措施的推进和实施,行业竞争将加剧,行业内企业转型升级压力大,并购整合或将加速,区域环境恶化、成本高企及流动性压力凸显的中小型钢铁企业或面临被淘汰出局。
总体看,2016年1~7月,8家钢铁企业主体信用评级下调,另有9家钢铁企业的评级展望由稳定调为负面,仅有1家钢铁企业主体信用评级上调。主要受钢铁行业下游需求低迷,钢材价格持续走低的影响,整体盈利能力削弱,信用质量下降。从市场表现看,当期发债主体等级集中于AAA级,行业整体信用利差继续走扩,同等级企业发行利差分化较为明显。
一、行业信用质量分析
目前我国钢铁行业产能过剩严重,下游需求不振,钢材价格持续下跌;我国钢铁企业持续处于微利运营状态,并于2015年出现大面积亏损,短期内经营环境较难获得实质性改善。2016年,行业竞争将加剧,区域环境恶化、成本高企及流动性压力凸显的中小型钢铁企业或面临被淘汰出局。
钢铁行业是国民经济的基础性产业,为建筑、机械、汽车、家电和造船等行业提供了重要的原材料保障,其发展与宏观经济发展及全国固定资产投资密切相关,是典型的周期性行业。2001~2005年期间,我国经济的强劲增长及大型基建项目投入力度的加大,刺激了国内钢铁需求,钢铁行业经历了高速增长时期。但产能的迅速扩张使得国内钢铁行业逐步出现产能过剩,产量增速渐趋放缓,并于2008年跌至最低点。此后国家出台“四万亿”刺激政策,使得钢铁行业出现一定回暖。但2011年以来,我国宏观经济下行压力加大,固定资产投资增速放缓,建筑、汽车、造船等主要钢铁下游行业需求低迷,钢铁行业景气度再次下滑。
从下游细分行业情况来看,房地产需求占建筑钢材需求的50%以上,对钢材需求影响大。2015年,全国房屋新开工面积15.45亿平方米,同比下滑14.00%,其中住宅新开工面积10.67亿平方米,下降14.60%;2015年全年全国房地产开发投资9.60万亿元,累计增速由2月的10.40%持续下滑至12月的1.00%。但得益于当年多项信贷宽松政策出台等,房地产市场开始回暖,拉动2016年上半年房地产投资增长。2016年1-6月,全国房屋新开工面积7.75亿平方米,同比增长14.90%,其中住宅新开工面积5.34亿平方米,同比增长14.00%;全国房地产开发投资4.66万亿元,同比增长6.10%。从汽车行业来看,2015年,汽车产量和销量分别为2450.33万辆和2459.76万辆,同比增长3.3%和4.7%,增速比上年分别下降4.00和2.20个百分点;2016年1-6月,汽车产、销量分别为1289.22万辆和1282.98万辆,分别同比增长6.47%和8.14%。从造船行业来看,2015年,全国新承接船舶订单量0.32亿载重吨,同比下降47.9%;年末手持船舶订单量1.23亿载重吨,较上年末下降12.3%。2016年1-6月,全国新承接船舶订单量0.16亿载重吨,同比增长44.77%;6月末手持船舶订单量1.19亿载重吨,同比下降13.62%。总体来看,2015年钢铁下游行业景气度均有所下滑,尤其房地产行业下滑明显,对钢铁行业影响较大,2016年上半年,上述行业均有回暖,带动钢铁需求上涨,钢铁价格随之上扬,但目前钢铁行业面临的发展环境仍较为复杂,钢铁销量和售价的上涨主要来自于需求拉动,整体供需结构性失衡的局面并未有明显改善。
在下游消费需求不足的情况下,行业供大于求、产能过剩矛盾愈发突出。2015年,全国粗钢产量8.04亿吨,同比下降2.3%,34年以来首次负增长;粗钢表观消费量7亿吨,同比下降5.4%,消费量的减少仍大于产量的减少,市场需求下降。而2015年粗钢产能进一步增至12 亿吨,产能利用率降至66.99%,产能过剩矛盾日益突出。2015年全国钢材产量和表观消费量分别为11.23亿吨和10.24亿吨,同比分别微增0.6%和下降1.6%。2016年1-6月,全国粗钢产量为4.00亿吨,同比减少1.10%。但产量降幅逐月收窄;钢材产量5.60亿吨,同比增长1.10%。2016年随着下游行业需求的上涨,钢铁产量开始恢复增长,同时随着“行政去产能”和“市场化去产能”措施的推进,钢铁行业产能和供需矛盾有望得以一定缓解,但未来仍面临严峻的市场考验。
从行业内企业经营状况来看,在产能过剩、需求增速放缓的背景下,我国钢铁行业竞争日趋激烈、持续维持低盈利状态。2011年第四季度开始至2012年末,钢材价格上涨乏力,钢铁企业的运营资金趋紧,多家企业经营状况下滑,部分企业甚至出现巨亏;2014年,得益于铁矿石等上游原燃料价格下滑,钢铁行业企业效益有所好转;2015年钢材价格持续下降,同时企业资产减值损失增加,加上下半年人民币急速贬值,汇兑损失大幅增加,钢铁企业经营效益大幅下滑。根据中国钢铁工业协会数据,2015年,会员企业实现销售收入2.89万亿元,同比减少19.05%;利润总额为亏损645.34亿元,亏损面为50.5%。2016年上半年,受益于房地产投资回升,钢材价格较2015年大幅回升,钢铁企业盈利情况有所好转。会员企业实现销售收入1.29万亿元,同比减少11.93%;利润总额为125.87亿元,同比增长4.27倍;亏损企业亏损额同比下降22.80%。但总体看,目前钢铁行业去产能、去杠杆、降成本压力大,企业资金链紧张,面临较大的经营和财务压力。
我国铁矿石对外依存度处于高位,易受进口铁矿石价格影响,同时国内钢材需求量也易对国际铁矿石价格产生影响。近年来进口铁矿石价格震荡下行,2015年底跌至低点,2016年以来随着钢材下游需求回暖铁矿石价格大幅反弹,但全球铁矿石供需失衡和产能过剩问题仍存,未来价格仍将持续波动,不利于国内钢铁企业控制成本。
铁矿石为钢材生产所需的最主要的原燃料之一,我国钢铁行业产能扩张使得国内铁矿石需求持续旺盛,而我国铁矿石资源相对较为贫乏且品味较低,对进口铁矿石依赖度较高,目前我国是世界上最大的铁矿石进口国,进口铁矿石占全部铁矿需求的比例超过60%。2013~2015年,我国进口铁矿石分别为8.19亿吨、9.33亿吨和9.53亿吨,,呈现逐年增长态势。总体看,我国铁矿石需求的对外依存度短期内仍将保持在较高水平。
我国铁矿石对外依存度处于高位,易受进口铁矿石价格影响,同时国内钢材需求量也易对国际铁矿石价格产生影响。当前全球经济形势低迷,钢铁供给增速下降,铁矿石需求受到冲击,而铁矿石产量仍保持增长,供需不平衡矛盾加大,近年来进口铁矿石价格震荡下行。2015年,必和必拓、淡水河谷、力拓和FMG四大矿业巨头铁矿石产量合计10.01亿吨,占全球产量的50%左右,随着产能的陆续释放,产量近年来保持增长,2015年产量同比增长7.43%;而当年全球粗钢产量15.99亿吨,同比下降4.23%,为近五年来首次下降,铁矿石供需失衡矛盾进一步加大。国内,当前我国经济下行,钢铁行业景气度下降,粗钢产量2015年首次下降,对铁矿石需求不旺,港口铁矿石存量处于低位,同时受供需影响,钢材价格持续下跌。综合因素下,近两年铁矿石价格持续下跌,2012-2015年国内铁矿石平均价格分别约为 1,073元/吨、1,049元/吨、848元/吨和556.27元/吨,其中2015年铁矿石价格由1月初约610元/吨跌至年末415元/吨的低点价格。铁矿石价格大幅下跌,虽一定程度上利于钢企控制成本,但铁矿石和钢材价格的持续同步下跌对钢企经营产生很大影响。2016年,随着全球经济有所复苏,国内经济亦有所恢复,房地产行业回暖明显,钢材价格大幅回升,国内铁矿石平均价格大幅反弹,至5月初已回升到570元/吨的水平,随后有所回落, 2016年6月末,铁矿石价格为485元/吨。下半年随着钢铁去产能、重组整合等政策的继续实施,钢铁产量预计将不会出现大幅增加,铁矿石需求短期内不会明显增长,铁矿石价格仍将呈现震荡态势。
随着去产能、节能减排等政策措施的推进和实施,行业内企业并购整合加速,或将为钢铁行业平稳运行创造有利条件。但我国钢铁工业转型升级压力大,行业发展也面临更多挑战。
我国钢铁工业在较长的时间内发展较多地依赖于政府及政策,最终导致钢铁企业整体处于粗放式发展状态。目前,几乎所有钢材品种均面临产能过剩的市场状况,在下游需求疲软的双重挤压下,国内钢铁企业运营风险显著上升。由此可见,国内钢铁工业黄金发展期已基本结束,而持续微利及处于亏损边缘的经营状态将迫使钢铁企业进行产业重组整合。然而,由于央企、地方大型国企主导模式下的国内钢铁工业在关键技术进步等方面缺乏基本动力,工业化后期及后工业化时代下国内钢铁行业面临较大的转型升级压力。
近年来,为保证我国钢铁行业健康发展,国家淘汰落后产能、推进行业重组的力度不断加大。我国政府颁布钢铁产业发展政策和关于产能过剩行业结构调整政策,有关部门还通过制定明确的时间表淘汰平炉炼钢和模铸、多火成材等落后生产工艺,并强制关闭一些能耗高、环境污染严重的小型钢铁企业。这些措施一定程度上缓解我国钢铁市场供大于求的矛盾,促进钢铁企业提高技术水平和产品质量。诸如《钢铁产业调整与振兴规划》、《钢铁产业发展政策》、《钢铁行业生产经营规范条件》、《关于钢铁工业控制总量淘汰落后加快结构调整的通知》、《国务院关于促进企业兼并重组的意见》以及《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》等,对钢铁行业兼并重组、行业集中度等内容提出一些要求,促进了钢铁行业内企业收购兼并。
2016年2月初,国务院发布钢铁业化解过剩产能意见指出,从2016年开始,用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨,严禁新增产能,并鼓励企业通过主动压减、兼并重组、转型转产、搬迁改造、国际产能合作等途径,退出部分钢铁产能。1—7月全国累计退出钢铁产能2,100多万吨,完成全年任务量的47%。虽然7月份以来进度有所加快,但与时间过半、任务过半的要求相比仍有一定距离。
在下游需求不足,去产能、去杠杆的政策背景下,钢铁行业竞争将加剧,行业内信用品质将出现较大分化,企业停产、停工现象或将明显增加,区域环境恶化、成本高企及流动性压力凸显的中小型钢铁企业或面临被淘汰出局。企业信用风险分化主要体现在区域环境、成本控制及流动性压力方面。其中,西北钢铁市场供需状况恶化最明显,区域内钢铁企业盈利及现金流恶化明显,债务负担加重,偿债风险将明显加大;成本控制将成为行业低谷期最主要的分化因素,生产成本高、人员负担重、融资成本高的企业信用风险将明显加大,而前期环保投入不足的中小型企业或将选择退出;此外,债务负担重且流动性压力加大的企业或将因周转不畅而面临违约或破产风险。
二、行业信用等级分布及级别迁移分析[1]
1
主体信用等级分布
2016年1-7月,钢铁行业公开发行债券主体共计17家,其中AAA级主体11家,AA+级主体1家,AA级主体1家;截至2016年7月末,钢铁行业仍在存续期内债券的主体共计48家,其中AAA级主体13家,AA+级主体12家,AA级主体12家,AA-级主体8家,A+级主体1家,C级主体1家,CC级主体1家。具体情况详见附录一。
2
主体信用等级迁移
2016年1~7月,钢铁行业主体等级发生迁移的共9家,其中8家被下调主体评级,分别为南钢股份、东北特钢集团、韶关钢铁、八一钢铁、酒泉钢铁、西宁特钢股份、西宁特钢集团和山钢股份,原主体等级均为AA级;凌源钢铁被上调主体评级,原主体等级为AA-级。
(1)南京钢铁股份有限公司
根据新世纪评级2016年2月16日公告,决定将南钢股份主体等级/评级展望由“AA/列入负面观察名单”调整至“AA-/稳定”,主要基于以下几点考虑:我国钢铁产能过剩较严重,下游需求不足,市场供大于求,钢材价格持续下降,南钢股份2015年前三季度出现大额亏损;负债经营程度高,且偏重于短期融资,面临较大的即期偿付压力资产流动性欠佳,可动用货币资金有限,流动性压力突出。
(2)东北特殊钢集团有限责任公司
根据联合资信2016年3月28日发布的公告,由于东北特钢集团2015年第一期短期融资券不能按期足额偿付,已构成实质性违约,将其主体等级由“AA”下调为“C”。
(3)宝钢集团广东韶关钢铁有限公司
根据中诚信国际2016年4月29日发布的公告,受我国钢铁产能过剩较严重,下游需求不足和人民币汇兑损失增加的影响,韶关钢铁2015年出现大额亏损;所有者权益下降,资产负债率上升至91.49%。基于当前宏观经济环境和其主业的经营和财务状况,中诚信国际将其主体评级由“AA”下调为“AA-”,并在7月26日出具的跟踪评级报告中,将其评级展望由“列入观察名单”调整为“负面”。
(4)宝钢集团新疆八一钢铁有限公司
根据中诚信国际2016年5月6日发布的公告,决定将八一钢铁主体评级由“AA+”下调至“AA”,评级展望由“列入观察名单”调整为“负面”。调级理由主要基于以下几点考虑:国内钢铁行业下游需求疲软,新疆地区产能过剩情况尤为突出;2015年八一钢铁大额亏损;所有者权益下降,资产负债率上升至92.50%;2016年第一季度资本结构进一步恶化。
(5)酒泉钢铁(集团)有限责任公司
根据联合资信2016年6月16日发布的公告,由于2015年甘肃地区固定资产投资增速下降幅度大,下游需求不足,酒泉钢铁部分产品亏损严重,持续亏损已导致所有者权益规模显著下降,负债上升,短期偿债压力加大,将其主体评级由“AA+”下调为“AA”,评级展望由“负面”调整为“稳定”。
(6)西宁特殊钢股份有限公司
根据联合资信2016年6月16日发布的公告,决定将西宁特钢股份主体评级由“AA”下调为“AA-”,评级展望维持“负面”,理由基于以下几点:西宁特钢受不利经济环境、房地产板块收入大幅下降和期间费用较高的影响,出现大幅亏损;前期转型升级资本支出规模大,同时新生产线产能尚未完全释放,导致债务负担持续加重,短期偿付压力大;经营性现金流持续为负,资金周转压力加大。
(7)西宁特殊钢集团有限责任公司
根据联合资信2016年6月16日发布的公告,决定将西宁特钢集团(西宁特钢股份的控股股东)主体评级由“AA”下调为“AA-”,评级展望维持“负面”,因其主要收入来源来自于西宁股份,级别做出相应调整。
(8)山东钢铁股份有限公司
根据新世纪评级6月17日发布的公告,决定将山钢股份主体评级由“AA+”下调为“AA”,评级展望由“负面”调为“稳定”。主要基于以下几点考虑:钢铁行业景气度持续低迷,山钢股份主业持续面临较大的经营压力,短期内主业盈利能力难有实质性改善。山钢股份已积累较大的债务偿付压力,且日照基地项目未来仍面临很大的资本支出压力。
(9)凌源钢铁股份有限公司
根据中诚信2016年5月11日发布的公告, 决定将凌源钢铁主体评级由“AA-”上调至“AA”,展望维持“稳定”。级别调整理由为凌源钢铁受益于非公开发行股票,财务杠杆比率下降,同时股东方和朝阳市国资委给予较大支持,经营效益好转,2015年实现扭亏为盈。
此外,级别没有发生变化但是评级展望由“稳定” 调为“负面”的主体共有9家(参见图表5)。
3
总结
总体看,2016年1~7月,存续期发债主体级别集中于AA~AAA三个子级分布,但新发债券主体级别集中于AA+和AAA两个子级,显示出在当前宏观经济下行、钢铁行业景气度下滑、钢铁企业经营压力加大的形势下,高信用等级主体拥有较强的抗风险能力,市场对其所发债券偏好提高;较低信用等级主体因经营、财务指标持续恶化从而抗风险能力有所弱化,市场对其所发债券偏好下降。
近三年来,钢铁企业主体信用等级稳定性较高,但2015年钢铁企业经营压力大幅加大,经营亏损企业数量大幅增加,经营、财务指标持续恶化,钢铁行业整体信用质量有所下降,从而2016年1~7月,多家钢铁企业主体信用等级下移,其中8家钢铁企业主体信用评级下调,另有9家钢铁企业的评级展望由稳定调为负面,仅有1家钢铁企业主体信用评级上调。具体来看,AAA级主体信信用等级企业的级别因其较强的抗风险能力继续保持了很高的稳定性,当期主体级别及展望均未调整;AA+主体信用等级企业级别稳定性下降,14家主体中有2家企业下调1个子级,1家下调2个子级;AA及以下主体信用等级企业级别稳定性较弱,其中东北特钢因所发债券出现违约级别由AA下调至C。
未来随着去产能、兼并重组等政策措施的推进和实施,钢铁行业内信用品质将继续存在较大分化,其中优质企业得以转型升级,信用质量将得以维持,经营、财务持续恶化企业信用质量将继续下降。
三、行业主要债券品种利差分析[3]
2016年1-7月,钢铁行业公开发行债券支数合计50支,发行主体17家,全部为存续主体。其中,超短期融资券30支,一般短期融资券10支,一般中期票据7支,公开发行公司债券3支。发行主体等级以AAA和AA+级为主并集中于AAA级,AA级主体发行债券利差很高,无AA级以下主体发债。具体发行利差情况详见附录三。
1
短期融资券[4]
2016年1-7月,钢铁行业发行一般短期融资券10支,发行主体等级集中于AAA级和AA+级。AAA级发行主体中,首钢集团利差表现较好,鞍钢集团、河钢集团及沙钢集团相对较差。期间,首钢集团发行的两期短券利差分别为92.31BP和102.61BP,河钢集团于1月、3月和4月发行的三期短券利差分别为181.94BP、119.88BP和121.23BP;沙钢集团于3月和7月发行的两期短券利差分别为175.70BP和123.71BP。新兴铸管主体等级虽为AA+级,但其所当期发行的两期短期融资券利差较AAA级主体低,均不到85BP。
2
中期票据
2016年1-7月,钢铁行业发行中期票据7支,其中6支期限为3年,1支为5年,发行主体等级均为AAA级,发行利差均值为184.45BP。除了宝钢股份利差表现较好(为77.97BP),其余6家利差均较高,其中鞍山集团发行利差为183.49BP,太钢不锈为185.99BP,鞍钢集团和鞍钢股份分别为209.42BP和191.75BP(5年期)。河钢集团于3月和7月发行的两期中票利差分别为205.60BP和236.90BP。
3
公司债券
2016年1~7月,钢铁行业公开发行公司债券3支,分别为中天钢铁(主体等级为AA级)发行的3年期“16中天01”,利差高达509.75BP;新兴铸管(主体等级为AA+)发行的5年期“16新兴01”,利差为206.35BP;河钢股份(主体等级为AAA)发行的3年期“16河钢01”利差为132.85BP。
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5. 你有中可转债的经历吗?
从2017年参与可转债打新,至今已经持续近4年。从最初的最高1次打新可以中10签,现在却变成了1签难求。
但是收益却没有减少,2019年单账户打新收益平均5878元,全家一共7个账户,总收益也达到了将近4万元的收益。而今年上半年的平均收益是1599元,账户很多都超过了这个均值,但按照均值来算的话收益也达到了1万+。但是可转债为什么变的如此受欢迎?那要从以下几个方面讲起
01 什么是可转债?可转债全称是可转换债券,其本质还是属于债券的一种。但是可转债和其它普通债券的区别在于以下3个地方:
(1)债权性:与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限,投资者可以选择持有债券到期,收取本息。(2)股权性:可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券,但转换成股票之后,原债券持有人就由债权人变成了公司的股东,可参与企业的经营决策和红利分配。(3)可转换性:债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票,一般是可转债上市交易后的6个月开始可以进行转股。例如:英科转债,该转债2019年9月10号上市,上市6个月后的2020年2月24号进入可转股期间。
(1)如果英科转债价格跌破100元,但是根据回售价格是100元,以及其中的利息。这些只要到期都是要还本付息的,这就是可转债的债券性。
(2)当英科医疗股价暴涨的时候,英科转债也跟随其涨幅,从债券面值100元涨到了1038元,涨幅达到10.38倍,这就是可转债的股权性。
(3)进入转股期后,投资者可以将手中的债券转换成英科医疗股票,就从债券人变成了公司股东,这就是可转换性。
02 可转债中签受什么影响,以及如何提高中签率?为什么我的可转债中签率那么低,是因为打新的时间点选择的不对吗?肯定不是。可转债打新的机制是股东先进行认购,剩余的份额才进行网上打新,网上打新采用的是给打新者分配号码,最终确定是否中签,是根据抽出的号码来决定,这些都是随机抽的。
例如:赣锋转2 可转债,其发行总量为21亿元,但是只有36.28%的份额是留给网上打新的,其它均被股东进行配售了。
那如何能抢到该可转债呢?(1)可以买入股票,变成该股票的股东,进而可以优先配售 可转债;(2)让自己的家人也参与进打新,提高整个家庭的中签率。
03 可转债为什么受追捧?可转债被追捧是从今年开始的,早在2018年还是被投资者嫌弃的品种。想一想,一个账户申购单支可转债能够中10签,这单账户就要占用资金1万元,并且陆续还有新的可转债发行,这让投资者望而生畏,那现在为什么又开始被追捧了呢,主要还是四个字:赚钱效应。
近2年代表可转债指数的中证转债指数涨幅达到24%,并且可转债的平均价格达到137元,远超过其面值100元。
最重要的一点:打新的无风险收益
2020年上市的转债里至今还没有低于100元的,也就意味着,只要中签就能够盈利,最高的歌尔转债,上市当天就超过160元,也就意味着单签盈利600元,1个月60%的收益率。
04 总结今年中了很多可转债,单单7月份单个账户就中了5签,中签的收益也远超平均值。法乎财经继续在打新的道路上越走越远。
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1. 本钢发债什么时候上市,30岁工薪阶层从每月千元起步?
现在很多人都很浮躁,低估了10年后能做什么,高估短期能做到的事情。
前段时间梯姐和一老友聊起“现代人的生活方式”这个话题,我这个平日里话不多的朋友竟跟打开话闸一样,“我在券商上班时认识一位股民大叔,他是一个极度自律,对生活有计划的人。就是这样不起眼的生活方式真的惊艳到我了,也对我的生活产生了很大的影响!”
大叔姓李,国企职工,比我父亲小6-7岁,不喜欢被叫李叔,习惯被称为老李。
券商的老式基层营业部通常有大户室,户室按照资金不同划分,资金量越高的户室环节越好,分别是10万级别,30万级别,50万级别和80万以上级别。
我刚到的时候老李在50万级别的户室混,到我离开的时候,已经混进了80万以上级别的VIP大户室。
和VIP大户室里的其它股民不一样,其它能进VIP户室的基本都是做生意的,或者是有“其它”大额经济来源的,只有老李是纯粹的工薪阶层,从97年入市之后,一路升级,各个级别的户室都混过,资金量一路水涨船高。
老李最擅长三件事,1,攒钱;2,炒股;3,各种理财。
和大家想象的不一样,大多数人觉得能通过炒股获得丰厚回报的人,一定是掌握了比较高深的理论或者是特殊的技巧,但是这些东西老李一样也不会,完全是靠笨办法和慢节奏积累的财富和资金。
认识老李的时候,正是我自己最颓的一个阶段,但是老李的生活细节,给了我很大启发和鼓励。
攒钱能从最普通的工薪阶层起步,通过投资和理财获得一笔比较可观的财富,老李的攒钱能力功不可没,他在攒钱方面并不是简单的省吃俭用,主要是靠合理的规划和严格的自律来实现的。
据老李自己说,他第一笔认认真真攒钱是从刚上班开始,那时候他就不喜欢挤电车,因为那个年代的电车在他们上下班的时间段超级拥挤,想买最新款的自行车骑着上下班。
但是那个年代普通工人的每个月工资只有不到100元左右,好的自行车却要几百元,而且那个年代的年轻人上班之后,成家之前,工资收入不是完全可以自己支配的,大部分年轻人的工资收入是有一半要上缴给家长的,老李也不例外。
所以要买自行车就要自己慢慢攒钱,结果老李攒了一年钱,一共就攒下不到50块钱,因为年轻人刚上班有收入,不太控制得住花钱的念头,和同事吃吃喝喝玩玩就把钱花完了。
于是老李改变套路,找了一个工资袋,把要买的自行车的价格写上去,然后每个月工资一到手,先存到袋子里一笔钱,然后写上存入多少钱,还差多少钱。
比如这样,
买自行车——350元整。
1月份:存入25元,还差325元;
2月份:存入25元,还差300元;
.........................................
(数字是假设的,老李给我讲过一次,但是具体数字我没记住,只记住了套路)
很快买自行车的钱就按照计划攒够了,自从买了自行车之后,老李对这种攒钱方式就上瘾了,工资收入越来越多,攒钱的原因也从买自行车变成处对象经费,变成子女教育经费,给父母预备的医疗经费等等;存钱的纸袋子也变成了存折,存折又变成银行卡。但是方式都一样,没张存折里夹着一张纸条,或者银行卡上贴着一张长纸条,先写上攒钱的目的和目标金额,然后每个月固定往对应的账户里存一点点钱,日积月累的积攒。
每个月的工资存完各种攒钱项目之后,看还剩多少钱在分配到每一天可供开销有多少,计算着花钱。如果有结余,在单独存到一个零存整取的账户里留着将来应急时用的。
也就是说,老李在攒钱这个事上,不是单纯的拼命压缩开支,而是先规划可能需要用钱的项目和预计需求的资金量,再算下这笔消费预计使用时间和当前间隔多久,然后算出这笔资金细化到每个月要积攒多少,做好计划之后就认真的执行,超额的消费尽量能省则省,不超额的情况下尽量过得舒服一点,也不用刻意去过度节俭。
炒股后来97年的时候,老李开始炒股。
据老李自己说,他上班时的工作是管理钢铁厂内部铁路的道口交通秩序,有点像调度,所以工作不是很忙,于是每天上班时间除了工作就是看各种单位订的报纸,从92年就开始看到报纸上有讲关于股票的内容,他就一直想买。但是那个年代,不是每个城市都有证券营业部,而且开户的门槛很高,最低的也要求有资金2万元以上。
到了97年,老李才知道我们这个城市也有证券营业部了,而且要求的开户资金门槛也存够了,于是老李开始开户炒股。
老李炒股十几年,交易过的股票一共不超过10只,因为他自己是钢铁厂的员工,所以只买钢铁类的股票,主要就是鞍钢股份,本钢板材,宝钢股份。
理由也很简单,别的行业不懂,所以干脆不买。
交易的模式也毫无技巧可言,就是看20日均线和60日均线。
股价从线下越过均线超过三天就买入,股价跌破均线超过三天就卖出;股价只运行在20日均线上方就少买,既在20日均线上,又在60日均线上方的话,就多买点。
另外,因为他是厂内运输部门的员工,还会根据厂内的运输情况和钢材价格来做决定,要是厂内运输繁忙,钢材价格也好,加上股价都在均线上,就仓位再重点;
如果厂内运输停滞,钢材价格低迷,加上股价都在均线下,就直接空仓等着。
那时候股票交易并不方便,不像我们现在拿出手机就能在APP里进行交易,要么通过电话下单,要么通过营业部现场下单;要看行情也没有现在这么方便,实时更新的行情只能去营业部的大屏幕或者炒股机上去看。
好在老李的工作只三班制的倒班上法,所以每到白天不上班的交易日,老李就在营业部呆着看股票。
老李炒股的特点就是简单和坚持,他的这套操作方式,我用历史回测算过,其实总胜率才65%左右,也就是说老李每交易10次里,盈利的次数只比亏损的次数要多出3次而已,但是这3.0的优势时间久了效果就让人惊艳了,而且他的操作方式尽量保证了亏损的次数里,损失金额都比较小,盈利的时候,盈利金额和比例都略高。
十多年的蚂蚁搬家式收益,加上中间牛市的爆发,把老李从一个普通散户,一路送进大户室。
保持对各类理财方式的兴趣我和老李接触最多的时候是2010年年底,老李已经开始做基金定投1年半了。做基金定投是因为这个东西天然就符合他的攒钱和投资习惯,那时候老李女儿刚上大学,女儿的大学学费和生活费老李早就在银行卡里攒够了,打算搞基金定投给女儿赞嫁妆。
他从2009年开始每个月买1000元的定投,后来升到1500元,最后升到2000元一个月。一直坚持到2016年,他女儿研究生毕业,这个账户定投了7年多,盈利颇丰。
不光是炒股和买基金,老李还一直研究各种低风险的理财品种。
最近这几次我回家的时候,偶尔会和老李他们这批在大户室里认识的股民一起吃饭聊天,去年开始老李已经不去银行买做定投了,而是直接在蚂蚁聚宝里做基金定投,各种理财平台的风险和收益水平老李基本都有点研究。
老李虽然不碰钢铁板块以外的股票,但是对于各种财经信息还是挺关注的,自己还订纸质的《中国证券报》,因为他觉得还是报纸上写的内容比网站和各种公众号里写的内容更有深度也能靠谱。
之前我在知乎上关注过一个问题,有人问一个月能攒下500块钱,问这笔钱怎么处理最划算,下面的答案打算都说这笔钱数目太小,干不了什么,建议题主去投资自己,提升自己,不要总想着攒钱,要想着学怎么能更赚钱。
其实,这个世界有多少人能不断的学习提升自己,不断的升职加薪创造更高的收入呢?
大多数人不过是守着一份比较安稳的工作过日子,很多单位和公司的升职加薪不是看能力,还要排资论辈,还要靠人脉关系。
所以,攒钱并不可笑,是不是要投资自己和提升自己也因人而异。
我刚毕业那会也相信“出名要趁早”,也期待抓住机会一朝翻身,但是那时候的现实并没有给我任何机会,所以一度觉得前途渺茫,可能就只能像父辈一样守住一份工资收入过日子了,加上那段时间股票上赚的钱在几个月时间里全亏了回去,感觉投资这条路可能也走不通了。
直到跟老李混熟之后,听他讲了他自己的各种经历,才发觉即使是最普通的工薪阶层,只要重视细节,坚持去做对的事,即使再笨的办法和再慢的过程,终究不会是一场空,即使不能跨越阶层,也总比身边同等收入的人过的好很多。
在后来所有的各种投资过程中,基本上是坚持一个绝对的原则,那就是不懂的完全不碰,虽然会花时间去研究目前还不懂的品种,但是在搞清楚之前,绝不贸然行动。
而且我从那时候起,也多了很多张银行卡和股票账户,每张银行卡和股票账户都有固定的用途和目标金额,每次有大的投资收益结算,或者收入的时候,都固定往卡里存钱或者在账户里做股票定投。
这些账户里的金额日益增长,给了我极大的满足感个安全感,我现在特别能理解老李当初攒钱时的那种成就感和喜悦。其实认真攒钱和龟速投资,有时候真的不像很多年轻人心目当中以为的那么刻板和无聊,反倒是有一种特别的有序感和奔头。
听完我这个朋友的故事,梯姐认识到坚持去做对的事,并且注重方式方法。
在我的认知当中,有理财意识是最为难得可贵的。20多岁的花样少女,正值青春年少。有太多的娱乐东西用到钱。 而一旦有了理财的概念,那么平时的花销也就会注意一些了。
毕竟,同样岁数的男孩女孩,对于金钱观的看法也大不相同。
对于很多初入社会的年轻人来说,如果有时间的话,还是放下那些宣扬消费主义,投资自我的公众号和成功学鸡汤,多拿计算器好好规划一下收入累计和资产增值的细节更有用,别嫌钱少,别嫌时间太久,高度自律和长远规划才能让人富足。关注微信公众号梯子教育,让金融学习变得更简单
2. 可转债可以无脑申购吗?
理论上任何投资产品都是有风险的,不存在可以无脑申购的无风险产品。
可转债是投资品,自然也存在风险。可转债现在被大家踊跃申购,好像都能赚钱,感觉没风险,其实有原因的。
一 ) 跟可转债的制度设计有关为减轻银行间接融资风险,国家如今越来越鼓励企业通过资本市场直接融资,在这个大的方向指引下,需要设计一个有赚钱效应的可转债申购市场。
这种制度设计跟打新股以及之前房地产牛市要摇号的套路是一样的。
过去几十年,A股打新股中签几乎人人赚钱,但像香港,欧美股市,新股申购其实是动不动就破发的,买新股亏钱是常事。
这当中的差异跟我们新股申购、可转债申购特有的制度导向有关。即要给参与上市公司融资的投资者甜头,只有营造出申购就有钱赚的心理效应,才能保证有资金需求的上市公司能顺利发出新股,发出债券,从而达到融资目的。
若参与申购者没了赚钱效应,那么新股根本无法发出去。可转债发行申购目前来看,基本也是循着这个赚钱效应套路来的。
而所有申购之后的风险,都是让后续的二级市场交易者承担。风险只是延后,并没有消失。至于后面谁承担风险,监管者就管不着了,投资者各凭本事。
因此,看起来可以无脑申购的可赚钱赚钱利器,主因是强大的国家意志,并不是它本身无风险。
二 ) 和牛市市场情绪有关现在几乎每一周都有大量可转债发行,刚好A股市场也处于牛市活跃期,这是发转债的良好契机。
但资本市场起起伏伏,若市场变熊,大量上市公司股价不稳定或者大幅下跌,可以预见,不论是可转债,还是新股,发行和申购都是会受影响。
历史上熊市新股破发也是有的。可转债利息低,吸引力主要在其可转股价值,市场若低迷,发行也是会受冲击的。
大家现在觉得可转债好赚钱,可以无脑申购,其实和目前资本市场处于牛市也是有一定关系的。
题主第二个问题,可转债有什么风险?
一) 企业自身风险可转债,顾名思义,它首先是一种债券,上市公司的可转债本质就是企业债券。只是这种债券在一定条件下,被赋予了转成股票的权利。
既然是债券,到期自然就要还钱。因此严谨的投资者申购买卖可转债会仔细了解债券信用评级,评级高的上市公司,相对来说,偿债能力,可持续经营的可能性就大,风险就低些。若一家上市公司都撑不到债券还钱那一天,这买卖风险就大了。
二) 交易风险可转债上市一段时间后,因为具备转股权利,债券走势会跟正股联动。正常情况下,可转债价格波动围绕转股价,与正股波动趋于一致,不应存在太大的转股溢价。
但在极端市场情绪或转债品种被某些资金操纵下,会出现转债价格远超其转股价值的情况,成了击鼓传花的投机品种。这种可转债,已经不能算正常投资了,就是赌博式的博弈,交易风险极大,投资者参与其中存在巨亏的可能。
我们来看最近一段时间疯狂暴涨的横河转债,横河转债2020年8月14日收盘价格427元,当前转股价9.13元,对应正股股价7.66元,转股溢价超过400%。不考虑转股价调整,正股需要涨到39块左右才能抹平转股溢价。投资者持有这样的品种,中长期看,就像脑袋上悬着达摩克里斯之剑,随时有被斩杀的可能。
三) 强赎风险许多可转债都有这个条款:可转债对应正股连续30交易日中至少有15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%,上市公司有权选择按债券面值加一定利息强赎回转债。
今年五月份,出了个泰晶转债强赎事件,成了大家讨论的热点。当时泰晶转债一度被炒高到三四百元高价,连续多日转债价格远超过转股价格130%。在上市公司发出强赎公告之后,投资者被迫亏钱转股,转债价格一日暴跌5成。投资者可谓亏损惨重。因此,市场上转债价格远超转股价时,一定要特别当心。不要随便参与高溢价转债品种。
总结:可转债并不是毫无风险,只是申购的风险被“顶层设计”迁移到二级市场去了。参与可转债投资,要谨慎理性,尊重常识,切不可盲目跟风投机。
喜欢得欢迎关注,点赞,评论哦!3. 你申购新股中过签吗?
今年我总中了五个新股,分别收益是:道通科技(22989元),中芯国际(30091元),海目星(9615元),三峰环境(6468元),华峰铝业(3612元)。
今年年打新总收益:
22989+30091+9615+6468+3612=72775元。
新股的确在今年的8月27日,一天中了两个新股,中签率100%,分别华峰铝业和海目星,以后再也没有中过了。中了这么多只新股还不够人家中一只收益那么多。[捂脸][捂脸][捂脸]
4. 对目前钢铁板块的分析?
◆钢铁行业发行主体信用风险分析
从行业基本面及行业微观财务情况看,钢铁行业依旧低迷,短期内全面复苏的概率较低。我们主要从钢铁行业发债主体的经营规模、产品种类、原材料供给情况、生产成本、区域竞争力和市场占有率、财务情况等几个方面对钢铁行业发债主体进行梳理,综合考察发债主体的信用风险。
综合企业的经营和财务情况,我们认为信用风险较小的发行主体有:宝钢股份、武钢集团、武钢股份、河钢集团、沙钢集团、首钢集团、首钢股份、兴澄特钢、新兴铸管。
钢铁行业发行主体信用风险分析
从行业基本面及行业微观财务情况看,钢铁行业依旧低迷,短期内全面复苏的概率较低。我们主要从钢铁行业发债主体的经营规模、产品种类、原材料供给情况、生产成本、区域竞争力和市场占有率、财务情况等几个方面对钢铁行业发债主体进行梳理,综合考察发债主体的信用风险。
◆经营规模和产品种类
经营规模是衡量钢铁企业抗风险能力的一个重要维度。企业生产规模越大,抵御行业周期性波动的能力就越强,在目前钢铁行业持续性低迷的情况下继续生存下去的可能性就越高。钢铁行业作为一个重资产行业,存在明显的规模效益,生产规模扩大有利于企业降低边际成本,增强成本控制能力,并且规模较大的企业有更多的资金和动力进行产品研发,提高产品技术水平。此外,钢铁企业在行业内和区域中的地位越高,得到优惠政策和地方政府支持的力度越大,同时融资能力也较强。我们主要从产能情况来衡量企业钢铁业务的规模(部分未披露产能情况的企业,则用产量数据代替)。
钢铁产品种类繁多,不同产品的附加值和市场供需情况具有很大差异。产品种类的多元化有利于企业满足不同行业客户的需求,降低单一产品价格和市场波动的风险。高端优质钢材产品的附加值较高,相对稀缺,竞争优势明显。企业高附加值优质钢材的占比越高,盈利能力越强。
按照产品大类划分,钢铁产品主要分为普钢和特钢。特钢发债企业主要有:兴澄钢铁、新兴铸管、西宁特钢、太钢不锈、东北特钢、天津钢管、邢台钢铁、新冶钢铁。从产品的毛利来看,特钢产品毛利显著高于普钢产品。普钢企业中高附加值产品占比较高的发债主体主要有:宝钢股份、武钢集团、沙钢集团、首钢集团、鞍山钢铁等。
◆原材料供给和生产成本
铁矿石成本约占钢铁生产成本的50%,铁矿石自给率的高低一方面关系到企业的生产成本,另一方面关系到生产的稳定性和产品质量。我国钢铁企业整体铁矿石自给率较低,大部分企业依靠外购且以进口为主。目前国内钢铁企业铁矿石自给率较高的企业主要有:鞍钢集团、鞍山钢铁、首钢集团、本钢集团、太钢集团、包钢集团、酒钢集团。但从目前的铁矿石价格情况来看,铁矿石自给率的高低与企业生产成本并非完全的正相关,由于国外铁矿石价格大幅下降,国外铁矿石平均价格低于国产矿石价格,且整体品质高于国内铁矿石,因此依赖于进口铁矿石的企业生产成本可能降低。除了原材料价格和自给率外,企业的区位条件对于运输成本也具有重要影响,由于水运的运输成本低于铁路和公路,因此靠近港口的企业具有明显的运输成本优势。此外,我国的钢铁企业以地方国有企业为主,大多数企业员工数量重大,人力成本较高。因此,人员负担轻,人均产出较高的企业具有明显的成本优势。
2015 年以来,铁矿石、焦煤、焦炭等原材料价格下降使得钢铁企业成本压力得到一定缓解,但同时钢材价格持续下跌的影响远大于原材料价格下跌的影响,部分企业出现了成本倒挂的现象,导致企业生产经营困难,经济效益持续下滑。
◆区域竞争力和市场占有率
特钢产品的附加值较高,运费占产品价格的比重较小,因而销售辐射范围较广,受区域经济的影响较小。普钢产品附加值相对较低,运费占产品价格的比重较高,产品的销售半径相对有限,因而企业所在区域的经济情况和区域内普钢企业的竞争格局对于企业的盈利情况具有较大影响。此外,对于铁矿石自给率较低且依赖进口的企业而言,地处东部沿海地区能够节省将进口铁矿石运往内陆的费用,降低运费成本。
从我国普钢企业的区域分布情况来看,华东地区钢铁企业较为密集,同时区域经济发达,沙钢、南钢、马钢、杭钢具有一定竞争关系;华北地区首钢和河钢形成竞争;东北地区鞍钢和本钢形成竞争;华中、中南地区武钢和安钢形成竞争;西北地区包钢具有较强竞争优势,柳钢在西南地区特别是广西地区竞争优势明显。
从产品市场竞争力和占有率来看,普钢行业龙头企业各具特色。宝钢股份在冷轧汽车板和超强钢领域市场占有率较高;武钢集团硅钢产品优势突出;鞍山钢铁铁道用钢材市场占有率较高;沙钢集团优质线材、锚链钢、大圆坯和碳结钢市场占有率处于行业前列;首钢集团管线钢、电工钢、家电板产品市场竞争力较强;马钢集团是全球最大的火车轮生产商;宝钢集团钢轨产品竞争力较强;山钢集团中厚板产品竞争力较强。
◆财务状况
财务情况我们主要关注企业的盈利情况、负债情况及偿债能力、流动性情况。盈利情况主要关注企业营业利润和利润总额是否出现亏损以及亏损幅度占净资产的比重;负债情况主要关注资产负债率、债务资本比率、刚性债务情况,偿债能力主要关注已获利息倍数以及EBITDA对债务的保障程度;流动性情况主要关注经营性净现金流、经营性净现金流对流动负债的覆盖情况以及货币资金等现金类资产对短期刚性债务的覆盖程度。
◆盈利情况
2015年,钢铁行业发债主体平均毛利率为2.55%,平均净利率为-9.32%,平均营业利润为-30.30亿元,71.74%的企业营业利润亏损, 68.89%的企业利润总额亏损。我们认为营业利润或利润总额亏损额占净资产10%以上的企业属于严重亏损。
◆负债情况和偿债能力
负债及偿债能力方面,我们主要关注企业的资产负债率、债务资本比率、总刚性债务情况、短期刚性债务压力以及已获利息倍数和EBITDA对债务的覆盖程度。2015年末,钢铁行业发债企业平均资产负债率为72.25%,债务资本比率为68.08%,短期刚性债务/总刚性债务的均值为73.19%,已获利息倍数为-0.92倍,全部债务/EBITDA平均值为-13.99倍。资产负债率高于80%、全部债务/EBITDA高于15倍或为负值的企业债务负担较重,利润对债务的覆盖能力较差。短期刚性债务占总刚性债务的比重高于70%则面临一定的短期刚性债务压力。
◆流动性情况
流动性方面,我们主要考察企业的经营性净现金流、经营性净现金流对流动负债的覆盖程度、货币资金对短期刚性债务的覆盖程度以及现金类资产对到期债务的覆盖程度。货币资金对短期刚性债务的覆盖程度直接决定了企业短期内的债务偿还能力,覆盖程度在30%以下的企业面临一定的短期偿债压力;货币资金对短期刚性债务覆盖程度较低,同时2015年经营性现金流为净流出,则说明企业经营获现能力较差,账面现金资产不足,存在较大的流动性压力。
◆小结
综合企业的经营和财务情况,我们认为信用风险较小的发行主体有:宝钢股份、武钢集团、武钢股份、河钢集团、沙钢集团、首钢集团、首钢股份、兴澄特钢、新兴铸管。
市场回顾
◆一级市场发行情况
发行综述:6月27日至7月1日,一级市场共发行82只新券,其中26只短期融资券、4只中期票据、5只企业债、36只公司债、11只定向工具,其中城投债9只,发行规模分别合计337亿、48亿、48亿、352亿、38亿,其中城投80亿,共计824亿。发行规模小幅回落,发行利率有所上升。从主体评级看,有22只AAA级、20只AA+级、32只AA级、2只AA-级、6只无评级。
◆银行间信用债运行情况
短融方面:短融收益率普遍下行。7月1日,普通AAA、AA+、AA和AA-级短融二级市场中债收益率分别为2.93%、3.25%、3.73%、5.60%,与6月24日相比,分别下行5bp、下行6bp、下行5bp、下行3bp。上周1年期政策性金融债(国开行)收益率下行9bp。
中票方面:3年期品种方面,7月1日,AAA、AA+、AA、AA-评级中票收益率分别在3.11%、3.43%、3.93%、5.80%,与6月24日相比,分别下行8bp、下行9bp、下行10bp、下行8bp;5年期品种方面,7月1日AAA、AA+、AA和AA-评级中票收益率分别在3.37%、3.75%、4.28%、6.13%,与6月24日相比,分别下行10bp、下行10bp、下行11bp、下行11bp。上周3年期政策性金融债(国开行)收益率下行10bp;5年期政策性金融债(国开行)收益率下行12bp。
城投债收益率普遍下行。从中债收益率上看,AAA级城投债,7月1日、1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分别在2.97%、3.15%、3.41%、3.71%、3.85%,与6月24日相比,分别下行7bp、下行8bp、下行9bp、下行6bp、下行4bp;从中债收益率上看,AA+级城投债,7月1日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分别在3.11%、3.29%、3.62%、3.97%、4.13%,与6月24日相比,分别下行8bp、下行10bp、下行7bp、下行7bp、下行7bp;从中债收益率上看,AA级城投债,7月1日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分别在3.28%、3.64%、4.00%、4.36%、4.57%,与6月24日相比,收益率分别下行8bp、下行11bp、下行5bp、下行7bp、下行8bp;从中债收益率上看,AA-级城投债,7月1日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分别在3.99%、4.45%、4.85%、5.38%、5.66%,与6月24日相比,分别下行7bp、下行7bp、下行13bp、下行7bp、下行5bp。
◆利差分析
期限利差涨跌互现。中短期票据方面,7月1日,AAA、AA+、AA、AA-评级5年中票与短融的期限利差分别是43bp、49bp、54bp、52bp,与6月24日相比,分别下行5bp、下行4bp、下行6bp、下行8bp。城投债方面,7月1日,AAA、AA+、AA、AA-评级5年期城投债与1年期城投债的期限利差分别是46bp、50bp、69bp、92bp,与6月24日相比,分别下行2bp、上行1bp、上行3bp、下行6bp。
评级利差涨跌互现。3年期中票方面,7月1日,AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差分别为32bp、82bp、269bp,与6月24日相比,分别下行1bp、下行2bp、持平。3年期城投债方面,7月1日,AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差分别为14bp、49bp、130bp,与6月24日相比,分别下行2bp、下行3bp、上行1bp。
跨品种利差涨跌互现。7月1日,3年期AAA、AA+、AA、AA-评级城投债与3年期AAA、AA+、AA、AA-评级中票的跨品种利差分别是4bp、-14bp、-29bp、-135bp,与6月24日相比,分别持平、下行1bp、下行1bp、上行1bp。
◆交易所高收益债
上周,交易所高收益债净价多数上行。13瑞水泥上行3.42%,12中桥债上行1.81%,12远洲控上行0.78%,12中孚债上行0.75%,12宁上陵上行0.29%。部分高收益债净价下行,12江泉债下行0.75%,12柳化债下行2.5%,13弘燃气下行8.58%,13陕东岭下行2.81%,12西资源下行1.79%。
评级调整回顾
上周共有54个发债主体评级发生调整。上调主体29例。
中国远洋控股股份有限公司主体评级维持AAA,评级展望由负面上调为稳定。
中国投融资担保股份有限公司主体评级由AA+上调为AAA。
中国泛海控股集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
长沙市轨道交通集团有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
岳阳市城市建设投资有限公司体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
宜宾市国有资产经营有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
新奥(中国)燃气投资有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
芜湖亚夏汽车股份有限公司主体评级维持AA-,评级展望由负面上调为稳定。
乌鲁木齐经济技术开发区建设投资开发有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
上海淀山湖新城发展有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
融信(福建)投资集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
南通城市建设集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
凌云工业股份有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
乐山市商业银行股份有限公司主体评级由AA-/稳定上调为AA/稳定。
昆山银桥控股集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
九江市城市建设投资有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
江西省水利投资集团有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
江苏省吴中经济技术发展总公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
济南市城市建设投资有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
淮南矿业集团有限责任公司主体评级维持AAA,评级展望由负面上调为稳定。
华南国际工业原料城(深圳)有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
湖州市交通投资集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
湖南省轻工盐业集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
海航集团有限公司主体评级由AA+/稳定上调为AAA/稳定。
广西西江开发投资集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
广东省粤科金融集团有限公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
巢湖城市建设投资有限公司主体评级由AA/正面上调为AA+/稳定。
昌吉州国有资产投资经营有限责任公司主体评级由AA/稳定上调为AA+/稳定。
TCL集团股份有限公司主体评级由AA+/正面上调为AAA/稳定。
下调主体25例。
中联重科股份有限公司主体评级维持AAA,评级展望由稳定下调为负面。
郑州煤炭工业(集团)有限责任公司主体评级由AA+/负面下调为AA-/负面。
云南冶金集团股份有限公司主体评级由AA+/稳定下调为AA/稳定。
云南煤化工集团有限公司主体评级由BB下调为B。
永城煤电控股集团有限公司主体评级维持AA+,评级展望由稳定下调为负面。
湘电集团有限公司主体评级由AA/负面下调为AA-/负面。
西宁特殊钢股份有限公司主体评级由AA/负面下调为AA-/负面。
铁岭新城投资控股股份有限公司主体评级由AA/负面下调为AA-/稳定。
山西煤炭进出口集团有限公司主体评级由AA+/负面下调为AA/稳定。
盘山县国有资产经营有限公司主体评级由AA-/稳定下调为A+/稳定。
马鞍山钢铁股份有限公司主体评级维持AA+,评级展望由稳定下调为负面。
柳州化工股份有限公司主体评级由A+/稳定下调为BBB。
凌海市海兴资产投资运营有限公司主体评级由AA-/稳定下调为A+/稳定。
开滦(集团)有限责任公司主体评级由AAA/负面下调为AA+/稳定。
建平县鑫达城市建设投资有限责任公司主体评级由AA-/稳定下调为A+/稳定。
冀东发展集团有限责任公司主体评级由AA+/负面下调为AA/负面。
华西能源工业股份有限公司主体评级维持AA,评级展望由稳定下调为负面。
湖南有色金属集团控股有限公司主体评级由AA+/负面下调为AA/负面。
湖南华菱钢铁集团有限责任公司主体评级维持AA,评级展望由稳定下调为负面。
广西北部湾国际港务集团有限公司主体评级维持AA+,评级展望由稳定下调为负面。
甘肃省国有资产投资集团有限公司主体评级维持AAA,评级展望由稳定下调为负面。
大同煤矿集团有限责任公司主体评级维持AAA,评级展望由稳定下调为负面。
彬县煤炭有限责任公司主体评级维持AA,评级展望由稳定下调为负面。
本钢板材股份有限公司主体评级维持AA+,评级展望由稳定下调为负面。
保定国家高新技术产业开发区发展有限公司主体评级由AA/稳定下调为AA-/稳定。
来源:新世界评级
目前我国钢铁行业产能过剩严重,下游需求不振,我国钢铁企业持续处于微利运营状态,并于2015年出现大面积亏损,短期内经营环境较难获得实质性改善。2016年,随着去产能等政策措施的推进和实施,行业竞争将加剧,行业内企业转型升级压力大,并购整合或将加速,区域环境恶化、成本高企及流动性压力凸显的中小型钢铁企业或面临被淘汰出局。
总体看,2016年1~7月,8家钢铁企业主体信用评级下调,另有9家钢铁企业的评级展望由稳定调为负面,仅有1家钢铁企业主体信用评级上调。主要受钢铁行业下游需求低迷,钢材价格持续走低的影响,整体盈利能力削弱,信用质量下降。从市场表现看,当期发债主体等级集中于AAA级,行业整体信用利差继续走扩,同等级企业发行利差分化较为明显。
一、行业信用质量分析
目前我国钢铁行业产能过剩严重,下游需求不振,钢材价格持续下跌;我国钢铁企业持续处于微利运营状态,并于2015年出现大面积亏损,短期内经营环境较难获得实质性改善。2016年,行业竞争将加剧,区域环境恶化、成本高企及流动性压力凸显的中小型钢铁企业或面临被淘汰出局。
钢铁行业是国民经济的基础性产业,为建筑、机械、汽车、家电和造船等行业提供了重要的原材料保障,其发展与宏观经济发展及全国固定资产投资密切相关,是典型的周期性行业。2001~2005年期间,我国经济的强劲增长及大型基建项目投入力度的加大,刺激了国内钢铁需求,钢铁行业经历了高速增长时期。但产能的迅速扩张使得国内钢铁行业逐步出现产能过剩,产量增速渐趋放缓,并于2008年跌至最低点。此后国家出台“四万亿”刺激政策,使得钢铁行业出现一定回暖。但2011年以来,我国宏观经济下行压力加大,固定资产投资增速放缓,建筑、汽车、造船等主要钢铁下游行业需求低迷,钢铁行业景气度再次下滑。
从下游细分行业情况来看,房地产需求占建筑钢材需求的50%以上,对钢材需求影响大。2015年,全国房屋新开工面积15.45亿平方米,同比下滑14.00%,其中住宅新开工面积10.67亿平方米,下降14.60%;2015年全年全国房地产开发投资9.60万亿元,累计增速由2月的10.40%持续下滑至12月的1.00%。但得益于当年多项信贷宽松政策出台等,房地产市场开始回暖,拉动2016年上半年房地产投资增长。2016年1-6月,全国房屋新开工面积7.75亿平方米,同比增长14.90%,其中住宅新开工面积5.34亿平方米,同比增长14.00%;全国房地产开发投资4.66万亿元,同比增长6.10%。从汽车行业来看,2015年,汽车产量和销量分别为2450.33万辆和2459.76万辆,同比增长3.3%和4.7%,增速比上年分别下降4.00和2.20个百分点;2016年1-6月,汽车产、销量分别为1289.22万辆和1282.98万辆,分别同比增长6.47%和8.14%。从造船行业来看,2015年,全国新承接船舶订单量0.32亿载重吨,同比下降47.9%;年末手持船舶订单量1.23亿载重吨,较上年末下降12.3%。2016年1-6月,全国新承接船舶订单量0.16亿载重吨,同比增长44.77%;6月末手持船舶订单量1.19亿载重吨,同比下降13.62%。总体来看,2015年钢铁下游行业景气度均有所下滑,尤其房地产行业下滑明显,对钢铁行业影响较大,2016年上半年,上述行业均有回暖,带动钢铁需求上涨,钢铁价格随之上扬,但目前钢铁行业面临的发展环境仍较为复杂,钢铁销量和售价的上涨主要来自于需求拉动,整体供需结构性失衡的局面并未有明显改善。
在下游消费需求不足的情况下,行业供大于求、产能过剩矛盾愈发突出。2015年,全国粗钢产量8.04亿吨,同比下降2.3%,34年以来首次负增长;粗钢表观消费量7亿吨,同比下降5.4%,消费量的减少仍大于产量的减少,市场需求下降。而2015年粗钢产能进一步增至12 亿吨,产能利用率降至66.99%,产能过剩矛盾日益突出。2015年全国钢材产量和表观消费量分别为11.23亿吨和10.24亿吨,同比分别微增0.6%和下降1.6%。2016年1-6月,全国粗钢产量为4.00亿吨,同比减少1.10%。但产量降幅逐月收窄;钢材产量5.60亿吨,同比增长1.10%。2016年随着下游行业需求的上涨,钢铁产量开始恢复增长,同时随着“行政去产能”和“市场化去产能”措施的推进,钢铁行业产能和供需矛盾有望得以一定缓解,但未来仍面临严峻的市场考验。
从行业内企业经营状况来看,在产能过剩、需求增速放缓的背景下,我国钢铁行业竞争日趋激烈、持续维持低盈利状态。2011年第四季度开始至2012年末,钢材价格上涨乏力,钢铁企业的运营资金趋紧,多家企业经营状况下滑,部分企业甚至出现巨亏;2014年,得益于铁矿石等上游原燃料价格下滑,钢铁行业企业效益有所好转;2015年钢材价格持续下降,同时企业资产减值损失增加,加上下半年人民币急速贬值,汇兑损失大幅增加,钢铁企业经营效益大幅下滑。根据中国钢铁工业协会数据,2015年,会员企业实现销售收入2.89万亿元,同比减少19.05%;利润总额为亏损645.34亿元,亏损面为50.5%。2016年上半年,受益于房地产投资回升,钢材价格较2015年大幅回升,钢铁企业盈利情况有所好转。会员企业实现销售收入1.29万亿元,同比减少11.93%;利润总额为125.87亿元,同比增长4.27倍;亏损企业亏损额同比下降22.80%。但总体看,目前钢铁行业去产能、去杠杆、降成本压力大,企业资金链紧张,面临较大的经营和财务压力。
我国铁矿石对外依存度处于高位,易受进口铁矿石价格影响,同时国内钢材需求量也易对国际铁矿石价格产生影响。近年来进口铁矿石价格震荡下行,2015年底跌至低点,2016年以来随着钢材下游需求回暖铁矿石价格大幅反弹,但全球铁矿石供需失衡和产能过剩问题仍存,未来价格仍将持续波动,不利于国内钢铁企业控制成本。
铁矿石为钢材生产所需的最主要的原燃料之一,我国钢铁行业产能扩张使得国内铁矿石需求持续旺盛,而我国铁矿石资源相对较为贫乏且品味较低,对进口铁矿石依赖度较高,目前我国是世界上最大的铁矿石进口国,进口铁矿石占全部铁矿需求的比例超过60%。2013~2015年,我国进口铁矿石分别为8.19亿吨、9.33亿吨和9.53亿吨,,呈现逐年增长态势。总体看,我国铁矿石需求的对外依存度短期内仍将保持在较高水平。
我国铁矿石对外依存度处于高位,易受进口铁矿石价格影响,同时国内钢材需求量也易对国际铁矿石价格产生影响。当前全球经济形势低迷,钢铁供给增速下降,铁矿石需求受到冲击,而铁矿石产量仍保持增长,供需不平衡矛盾加大,近年来进口铁矿石价格震荡下行。2015年,必和必拓、淡水河谷、力拓和FMG四大矿业巨头铁矿石产量合计10.01亿吨,占全球产量的50%左右,随着产能的陆续释放,产量近年来保持增长,2015年产量同比增长7.43%;而当年全球粗钢产量15.99亿吨,同比下降4.23%,为近五年来首次下降,铁矿石供需失衡矛盾进一步加大。国内,当前我国经济下行,钢铁行业景气度下降,粗钢产量2015年首次下降,对铁矿石需求不旺,港口铁矿石存量处于低位,同时受供需影响,钢材价格持续下跌。综合因素下,近两年铁矿石价格持续下跌,2012-2015年国内铁矿石平均价格分别约为 1,073元/吨、1,049元/吨、848元/吨和556.27元/吨,其中2015年铁矿石价格由1月初约610元/吨跌至年末415元/吨的低点价格。铁矿石价格大幅下跌,虽一定程度上利于钢企控制成本,但铁矿石和钢材价格的持续同步下跌对钢企经营产生很大影响。2016年,随着全球经济有所复苏,国内经济亦有所恢复,房地产行业回暖明显,钢材价格大幅回升,国内铁矿石平均价格大幅反弹,至5月初已回升到570元/吨的水平,随后有所回落, 2016年6月末,铁矿石价格为485元/吨。下半年随着钢铁去产能、重组整合等政策的继续实施,钢铁产量预计将不会出现大幅增加,铁矿石需求短期内不会明显增长,铁矿石价格仍将呈现震荡态势。
随着去产能、节能减排等政策措施的推进和实施,行业内企业并购整合加速,或将为钢铁行业平稳运行创造有利条件。但我国钢铁工业转型升级压力大,行业发展也面临更多挑战。
我国钢铁工业在较长的时间内发展较多地依赖于政府及政策,最终导致钢铁企业整体处于粗放式发展状态。目前,几乎所有钢材品种均面临产能过剩的市场状况,在下游需求疲软的双重挤压下,国内钢铁企业运营风险显著上升。由此可见,国内钢铁工业黄金发展期已基本结束,而持续微利及处于亏损边缘的经营状态将迫使钢铁企业进行产业重组整合。然而,由于央企、地方大型国企主导模式下的国内钢铁工业在关键技术进步等方面缺乏基本动力,工业化后期及后工业化时代下国内钢铁行业面临较大的转型升级压力。
近年来,为保证我国钢铁行业健康发展,国家淘汰落后产能、推进行业重组的力度不断加大。我国政府颁布钢铁产业发展政策和关于产能过剩行业结构调整政策,有关部门还通过制定明确的时间表淘汰平炉炼钢和模铸、多火成材等落后生产工艺,并强制关闭一些能耗高、环境污染严重的小型钢铁企业。这些措施一定程度上缓解我国钢铁市场供大于求的矛盾,促进钢铁企业提高技术水平和产品质量。诸如《钢铁产业调整与振兴规划》、《钢铁产业发展政策》、《钢铁行业生产经营规范条件》、《关于钢铁工业控制总量淘汰落后加快结构调整的通知》、《国务院关于促进企业兼并重组的意见》以及《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》等,对钢铁行业兼并重组、行业集中度等内容提出一些要求,促进了钢铁行业内企业收购兼并。
2016年2月初,国务院发布钢铁业化解过剩产能意见指出,从2016年开始,用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨,严禁新增产能,并鼓励企业通过主动压减、兼并重组、转型转产、搬迁改造、国际产能合作等途径,退出部分钢铁产能。1—7月全国累计退出钢铁产能2,100多万吨,完成全年任务量的47%。虽然7月份以来进度有所加快,但与时间过半、任务过半的要求相比仍有一定距离。
在下游需求不足,去产能、去杠杆的政策背景下,钢铁行业竞争将加剧,行业内信用品质将出现较大分化,企业停产、停工现象或将明显增加,区域环境恶化、成本高企及流动性压力凸显的中小型钢铁企业或面临被淘汰出局。企业信用风险分化主要体现在区域环境、成本控制及流动性压力方面。其中,西北钢铁市场供需状况恶化最明显,区域内钢铁企业盈利及现金流恶化明显,债务负担加重,偿债风险将明显加大;成本控制将成为行业低谷期最主要的分化因素,生产成本高、人员负担重、融资成本高的企业信用风险将明显加大,而前期环保投入不足的中小型企业或将选择退出;此外,债务负担重且流动性压力加大的企业或将因周转不畅而面临违约或破产风险。
二、行业信用等级分布及级别迁移分析[1]
1
主体信用等级分布
2016年1-7月,钢铁行业公开发行债券主体共计17家,其中AAA级主体11家,AA+级主体1家,AA级主体1家;截至2016年7月末,钢铁行业仍在存续期内债券的主体共计48家,其中AAA级主体13家,AA+级主体12家,AA级主体12家,AA-级主体8家,A+级主体1家,C级主体1家,CC级主体1家。具体情况详见附录一。
2
主体信用等级迁移
2016年1~7月,钢铁行业主体等级发生迁移的共9家,其中8家被下调主体评级,分别为南钢股份、东北特钢集团、韶关钢铁、八一钢铁、酒泉钢铁、西宁特钢股份、西宁特钢集团和山钢股份,原主体等级均为AA级;凌源钢铁被上调主体评级,原主体等级为AA-级。
(1)南京钢铁股份有限公司
根据新世纪评级2016年2月16日公告,决定将南钢股份主体等级/评级展望由“AA/列入负面观察名单”调整至“AA-/稳定”,主要基于以下几点考虑:我国钢铁产能过剩较严重,下游需求不足,市场供大于求,钢材价格持续下降,南钢股份2015年前三季度出现大额亏损;负债经营程度高,且偏重于短期融资,面临较大的即期偿付压力资产流动性欠佳,可动用货币资金有限,流动性压力突出。
(2)东北特殊钢集团有限责任公司
根据联合资信2016年3月28日发布的公告,由于东北特钢集团2015年第一期短期融资券不能按期足额偿付,已构成实质性违约,将其主体等级由“AA”下调为“C”。
(3)宝钢集团广东韶关钢铁有限公司
根据中诚信国际2016年4月29日发布的公告,受我国钢铁产能过剩较严重,下游需求不足和人民币汇兑损失增加的影响,韶关钢铁2015年出现大额亏损;所有者权益下降,资产负债率上升至91.49%。基于当前宏观经济环境和其主业的经营和财务状况,中诚信国际将其主体评级由“AA”下调为“AA-”,并在7月26日出具的跟踪评级报告中,将其评级展望由“列入观察名单”调整为“负面”。
(4)宝钢集团新疆八一钢铁有限公司
根据中诚信国际2016年5月6日发布的公告,决定将八一钢铁主体评级由“AA+”下调至“AA”,评级展望由“列入观察名单”调整为“负面”。调级理由主要基于以下几点考虑:国内钢铁行业下游需求疲软,新疆地区产能过剩情况尤为突出;2015年八一钢铁大额亏损;所有者权益下降,资产负债率上升至92.50%;2016年第一季度资本结构进一步恶化。
(5)酒泉钢铁(集团)有限责任公司
根据联合资信2016年6月16日发布的公告,由于2015年甘肃地区固定资产投资增速下降幅度大,下游需求不足,酒泉钢铁部分产品亏损严重,持续亏损已导致所有者权益规模显著下降,负债上升,短期偿债压力加大,将其主体评级由“AA+”下调为“AA”,评级展望由“负面”调整为“稳定”。
(6)西宁特殊钢股份有限公司
根据联合资信2016年6月16日发布的公告,决定将西宁特钢股份主体评级由“AA”下调为“AA-”,评级展望维持“负面”,理由基于以下几点:西宁特钢受不利经济环境、房地产板块收入大幅下降和期间费用较高的影响,出现大幅亏损;前期转型升级资本支出规模大,同时新生产线产能尚未完全释放,导致债务负担持续加重,短期偿付压力大;经营性现金流持续为负,资金周转压力加大。
(7)西宁特殊钢集团有限责任公司
根据联合资信2016年6月16日发布的公告,决定将西宁特钢集团(西宁特钢股份的控股股东)主体评级由“AA”下调为“AA-”,评级展望维持“负面”,因其主要收入来源来自于西宁股份,级别做出相应调整。
(8)山东钢铁股份有限公司
根据新世纪评级6月17日发布的公告,决定将山钢股份主体评级由“AA+”下调为“AA”,评级展望由“负面”调为“稳定”。主要基于以下几点考虑:钢铁行业景气度持续低迷,山钢股份主业持续面临较大的经营压力,短期内主业盈利能力难有实质性改善。山钢股份已积累较大的债务偿付压力,且日照基地项目未来仍面临很大的资本支出压力。
(9)凌源钢铁股份有限公司
根据中诚信2016年5月11日发布的公告, 决定将凌源钢铁主体评级由“AA-”上调至“AA”,展望维持“稳定”。级别调整理由为凌源钢铁受益于非公开发行股票,财务杠杆比率下降,同时股东方和朝阳市国资委给予较大支持,经营效益好转,2015年实现扭亏为盈。
此外,级别没有发生变化但是评级展望由“稳定” 调为“负面”的主体共有9家(参见图表5)。
3
总结
总体看,2016年1~7月,存续期发债主体级别集中于AA~AAA三个子级分布,但新发债券主体级别集中于AA+和AAA两个子级,显示出在当前宏观经济下行、钢铁行业景气度下滑、钢铁企业经营压力加大的形势下,高信用等级主体拥有较强的抗风险能力,市场对其所发债券偏好提高;较低信用等级主体因经营、财务指标持续恶化从而抗风险能力有所弱化,市场对其所发债券偏好下降。
近三年来,钢铁企业主体信用等级稳定性较高,但2015年钢铁企业经营压力大幅加大,经营亏损企业数量大幅增加,经营、财务指标持续恶化,钢铁行业整体信用质量有所下降,从而2016年1~7月,多家钢铁企业主体信用等级下移,其中8家钢铁企业主体信用评级下调,另有9家钢铁企业的评级展望由稳定调为负面,仅有1家钢铁企业主体信用评级上调。具体来看,AAA级主体信信用等级企业的级别因其较强的抗风险能力继续保持了很高的稳定性,当期主体级别及展望均未调整;AA+主体信用等级企业级别稳定性下降,14家主体中有2家企业下调1个子级,1家下调2个子级;AA及以下主体信用等级企业级别稳定性较弱,其中东北特钢因所发债券出现违约级别由AA下调至C。
未来随着去产能、兼并重组等政策措施的推进和实施,钢铁行业内信用品质将继续存在较大分化,其中优质企业得以转型升级,信用质量将得以维持,经营、财务持续恶化企业信用质量将继续下降。
三、行业主要债券品种利差分析[3]
2016年1-7月,钢铁行业公开发行债券支数合计50支,发行主体17家,全部为存续主体。其中,超短期融资券30支,一般短期融资券10支,一般中期票据7支,公开发行公司债券3支。发行主体等级以AAA和AA+级为主并集中于AAA级,AA级主体发行债券利差很高,无AA级以下主体发债。具体发行利差情况详见附录三。
1
短期融资券[4]
2016年1-7月,钢铁行业发行一般短期融资券10支,发行主体等级集中于AAA级和AA+级。AAA级发行主体中,首钢集团利差表现较好,鞍钢集团、河钢集团及沙钢集团相对较差。期间,首钢集团发行的两期短券利差分别为92.31BP和102.61BP,河钢集团于1月、3月和4月发行的三期短券利差分别为181.94BP、119.88BP和121.23BP;沙钢集团于3月和7月发行的两期短券利差分别为175.70BP和123.71BP。新兴铸管主体等级虽为AA+级,但其所当期发行的两期短期融资券利差较AAA级主体低,均不到85BP。
2
中期票据
2016年1-7月,钢铁行业发行中期票据7支,其中6支期限为3年,1支为5年,发行主体等级均为AAA级,发行利差均值为184.45BP。除了宝钢股份利差表现较好(为77.97BP),其余6家利差均较高,其中鞍山集团发行利差为183.49BP,太钢不锈为185.99BP,鞍钢集团和鞍钢股份分别为209.42BP和191.75BP(5年期)。河钢集团于3月和7月发行的两期中票利差分别为205.60BP和236.90BP。
3
公司债券
2016年1~7月,钢铁行业公开发行公司债券3支,分别为中天钢铁(主体等级为AA级)发行的3年期“16中天01”,利差高达509.75BP;新兴铸管(主体等级为AA+)发行的5年期“16新兴01”,利差为206.35BP;河钢股份(主体等级为AAA)发行的3年期“16河钢01”利差为132.85BP。
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5. 你有中可转债的经历吗?
从2017年参与可转债打新,至今已经持续近4年。从最初的最高1次打新可以中10签,现在却变成了1签难求。
但是收益却没有减少,2019年单账户打新收益平均5878元,全家一共7个账户,总收益也达到了将近4万元的收益。而今年上半年的平均收益是1599元,账户很多都超过了这个均值,但按照均值来算的话收益也达到了1万+。但是可转债为什么变的如此受欢迎?那要从以下几个方面讲起
01 什么是可转债?可转债全称是可转换债券,其本质还是属于债券的一种。但是可转债和其它普通债券的区别在于以下3个地方:
(1)债权性:与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限,投资者可以选择持有债券到期,收取本息。(2)股权性:可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券,但转换成股票之后,原债券持有人就由债权人变成了公司的股东,可参与企业的经营决策和红利分配。(3)可转换性:债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票,一般是可转债上市交易后的6个月开始可以进行转股。例如:英科转债,该转债2019年9月10号上市,上市6个月后的2020年2月24号进入可转股期间。
(1)如果英科转债价格跌破100元,但是根据回售价格是100元,以及其中的利息。这些只要到期都是要还本付息的,这就是可转债的债券性。
(2)当英科医疗股价暴涨的时候,英科转债也跟随其涨幅,从债券面值100元涨到了1038元,涨幅达到10.38倍,这就是可转债的股权性。
(3)进入转股期后,投资者可以将手中的债券转换成英科医疗股票,就从债券人变成了公司股东,这就是可转换性。
02 可转债中签受什么影响,以及如何提高中签率?为什么我的可转债中签率那么低,是因为打新的时间点选择的不对吗?肯定不是。可转债打新的机制是股东先进行认购,剩余的份额才进行网上打新,网上打新采用的是给打新者分配号码,最终确定是否中签,是根据抽出的号码来决定,这些都是随机抽的。
例如:赣锋转2 可转债,其发行总量为21亿元,但是只有36.28%的份额是留给网上打新的,其它均被股东进行配售了。
那如何能抢到该可转债呢?(1)可以买入股票,变成该股票的股东,进而可以优先配售 可转债;(2)让自己的家人也参与进打新,提高整个家庭的中签率。
03 可转债为什么受追捧?可转债被追捧是从今年开始的,早在2018年还是被投资者嫌弃的品种。想一想,一个账户申购单支可转债能够中10签,这单账户就要占用资金1万元,并且陆续还有新的可转债发行,这让投资者望而生畏,那现在为什么又开始被追捧了呢,主要还是四个字:赚钱效应。
近2年代表可转债指数的中证转债指数涨幅达到24%,并且可转债的平均价格达到137元,远超过其面值100元。
最重要的一点:打新的无风险收益
2020年上市的转债里至今还没有低于100元的,也就意味着,只要中签就能够盈利,最高的歌尔转债,上市当天就超过160元,也就意味着单签盈利600元,1个月60%的收益率。
04 总结今年中了很多可转债,单单7月份单个账户就中了5签,中签的收益也远超平均值。法乎财经继续在打新的道路上越走越远。
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